理工酷

2022年07月19日发布

行业核心观点：

上周电子指数（申万一级）下跌，跌幅为-4.81，跑输沪深300指数0.74个百分点。从子行业来看，二级子行业中元件跌幅最小，跌幅为-2.19%。三级子行业中涨幅最小的为品牌消费电子， 跌幅为-2.04%。上周的行业动态中，在半导体制造板块，全球晶圆代工龙头台积电发布22年Q2业绩报告， HPC、 IOT、汽车等景气度细分行业贡献突出。 在汽车电子板块，中汽协上半年数据显示，新能源汽车渗透率继续快速提升， 目前已经明显高于21年全年水平，结合当前产业政策和市场情况分析，预计22年下半年销量有望持续增长，相关汽车电子企业处于量价齐升的景气状态。 建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐车载芯片、半导体材料和设备等景气度细分领域。

投资要点：

晶圆代工龙头台积电2022年Q2业绩发布，景气度细分行业贡献突出：集邦咨询数据显示，台积电22年Q1按营收市占率超过50%， 达到53.6%，对行业走向的指引作用突出。结合台积电业绩交流会和相关行业信息，我们做出以下判断： 首先是半导体设备、材料等受疫情影响，供应仍然紧张。台积电方面，目前成熟/先进节点都面临上游设备等交期增长的情况，部分固定资产投资已经因此递延至23年，目前仍在为设备如期交付努力。 然后是现阶段行业整体增长动能出现切换， HPC、汽车、IOT等贡献在提升；智能手机等贡献在下降。例如从台积电22年Q2的数据来看，HPC、IOT、汽车业务的环比增速均在13%以上，高于整体营收增速8.8%； 但是智能手机环比增速仅为3%， 虽然高于手机行业平均增速，但仍显著低于公司整体水平。目前国内部分企业在HPC、 IOT、汽车等产业链上技术不断取得突破，并且产能扩张亦在持续，结合行业整体需求旺盛的状况，投资价值突出。

22年H1新能源汽车产销状况良好，带动相关汽车电子企业量价齐升：7月13日，根据中汽协数据，22年6月份新能源汽车销量为59.6万辆，同比增长130%，单月渗透率达到23.82%。同时， 22年上半年新能源汽车销量为260万辆，同比增长120%，上半年渗透率达到21.56%，高于21年新能源汽车全年渗透率13.40%。自5月底疫情稳定以来，中央、地方均出台了新能源汽车补贴、税收优惠等政策，从需求侧刺激了新能源汽车销量的增长；同时， 22年新能源汽车购置补贴政策预计将在22年内终止，在23年政策尚不明确的当下，避险情绪也推升了对新能源汽车的需求。并且， 供给侧也受双积分等政策影响， 新能源汽车生产企业占比快速上升， 综合因素使得新能源汽车目前处于供需两旺的景气周期。同时，根据Strategy Analytics数据，新能源汽车相比传统燃油车半导体价值量提升2.08倍，功率半导体价值量则提升5.45倍，相关汽车电子企业处于量价齐升的景气状态。

行业估值水位逐渐进入较低区间： SW电子板块PE(TTM)为24.26倍， 显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。

上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业382只个股中，上涨72只，下跌305只，持平5只，上涨比例为18.85%。

风险因素：疫情散发风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。