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2022年07月18日发布

年内新增专项债已发行93%，继续挖掘高景气细分方向。1-6月全国累计发行新增专项债3.41万亿元，发行规模与进度明显领先历史同期，已完成全年规划额度的93%。考虑到今年专项债发行总额已接近去年全年水平，分析当前专项债投向对挖掘高景气细分方向有较强指导意义。基于我们上月外发的专题报告《提升专项债统计颗粒度，挖掘细分景气行业》中所搭建的全新投向统计分析框架，我们对2021-2022年2532个新增专项债合计60250个具体项目进行高颗粒度更新统计，继续挖掘高景气细分方向。

产业园/城市更新发行量明显增长，新疆/广东等省增势突出。大类投向看，2022年1-6月产业园/城市更新领域新增专项债发行量分别较去年全年增长26%/23%，其中产业园领域发行规模大、增速快，投资整体呈现出较强景气度。其余发行规模较去年全年实现正增长的领域包括城乡建设/水利工程/社会事业/市政基建，分别较去年全年增长9%/5%/4%/2%。分区域看，新疆、辽宁、广东、湖南、浙江、河南6省2022年专项债发行量分别较去年全年增长30%/11%/10%/8%/5%/5%，增势突出，为相关省市投资保持强度提供重要资金支持。其中广东省今年新增专项债发行量4025亿元，发行量稳居第一，同时增速较快。

细分来看，城市管网、产业园、保障房与城市更新景气度较高。1）市政基建方面，1-6月城市管网领域发行超2000亿，较去年全年大幅增长43%，呈现明显高景气，其中供热领域发行280亿元，较去年全年大幅增长107%，表现突出。2）产业园区方面，获专项债支持力度较大，较多细分投资领域呈现高景气，其中1-6月低碳环保180亿，较较去年1亿快速放量；新能源365亿，较去年全年大幅增长184%；数字化401亿元，较去年全年大幅增长78%；新材料235亿，较去年全年增长43%；物流仓储868亿，较去年全年增长35%。3）住房保障方面，1-6月棚改/老旧小区改造/保障租赁房分别发行3623/771/308亿元，较去年全年变化-14%/+16%/+117%，在政策推动下旧改、保障租赁房有望接棒棚改迎快速发展期。4）城市更新方面，1-6月城市改造升级/片区改造类项目分别发行641/94亿元，分别较去年全年增长115%/74%，呈现出较高景气度。

投资建议：1）基建央国企：今年专项债发行明显前置为基建稳增长提供重要支撑，重点推荐低估值基建央企国企龙头中国交建、中国中铁、山东路桥、四川路桥。2）地下管网：专项债发行额明显增多，政策倾斜促行业进入加速成长期，重点推荐供热节能改造龙头瑞纳智能。3）产业园区：重点推荐受益园区建设需求提升（工业厂房多用钢结构方式进行建造）及园区内分布式新能源发展的钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，以及企业微电网龙头安科瑞、民营配网EPCO龙头苏文电能，关注受益粮食与冷链物流仓储需求提速的粮油冷链工程龙头中粮工科。4）保障住房与城市更新：重点推荐保障房设计龙头华阳国际、建设龙头中国建筑。

风险提示：基建稳增长政策不达预期，统计结果偏差，资产减值风险等。