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2022年07月18日发布

核心观点

2022半年度预告：上半年受疫情影响承压，头部乘用车企业表现突出截至2022年7月15日，申万汽车板块A股上市公司中披露上半年业绩预告的公司占比为38%（95/248）。其中，乘用车/汽车零部件/商用载货车/商用载客车/摩托及其他/汽车服务子板块公司分别占6/69/5/5/4/6家。

1、整体看：受疫情等不利因素影响，1H22汽车板块整体业绩承压

1）从扣非净利润绝对值看：取预计预告利润区间中值，在业绩预告中披露扣非净利润预期的93家公司中，1H22/2Q22预计实现扣非盈利的公司占比分别为57%（53/93）/48%（45/93）；这93家公司1H22/2Q22的预期扣非净利总和分别为52.8/17.3亿元，同比去年同期扣非净利润总和分别下滑64%/71%；

2）从同比变化趋势看：1H22扣非净利润预期同比向好的公司占比为29%（27/93），其中实现同比正增/扭亏为盈/亏损收窄的公司分别为17/3/7家；1H22扣非净利润同比降低的公司占比为71%（66/93），其中预期扣非净利润同比下滑/由正转负的公司分别为54/12家。2Q22扣非净利润预期同比向好的公司占比为34%（32/93），其中预期实现同比正增/扭亏为盈/亏损收窄的公司分别为18/4/10家；2Q22扣非净利润预期同比降低的公司占比为66%（61/93），其中预期扣非净利润同比下滑/由正转负的公司分别为37/24家。

2、细分板块看：乘用车头部主机厂业绩表现突出

1）乘用车：6家披露业绩预告的主机厂中，长安汽车/比亚迪/长城汽车3家头部主机厂在1H22&2Q22预计实现扣非盈利，其中长安/比亚迪2家主机厂的扣非净利预计实现同比大幅增长，业绩提升主因主要为产品结构优化、市占率提升导致盈利能力提升等。海马汽车/北汽蓝谷/小康股份3家主机厂1H22&2Q22的扣非净利润预计为负，其中海马汽车/北汽蓝谷实现同比减亏，小康股份预计同比亏损增大，亏损主因为疫情影响、缺芯、电池及原材料价格上涨、产能尚处于爬坡阶段，规模效应尚未显现等；2）汽车零部件：67家在业绩预告中的披露扣非净利润的汽车零部件公司中，55%（37/67）2Q22实现扣非盈利，31%（21/67）扣非净利润同比趋势向好，其中实现同比增长/扭亏/减亏的公司分别为14/3/4家。67家汽车零部件公司2Q22的预期扣非净利润总和为9.5亿元，同比-77%。亏损主因普遍为疫情影响、原材料价格及能源价格上涨、海运费上涨等；3）商用载货车：5家公布业绩预告的商用载货车主机厂中，中国重汽、东风汽车、福田汽车3家1H22预计实现扣非盈利，2Q22仅中国重汽预计实现扣非盈利。从同比看，5家主机厂1H22&2Q22扣非净利润预计均呈同比下滑趋势。业绩下滑主因普遍为疫情导致物流不畅、油价暴涨、市场需求萎缩等；4）商用载客车：5家公布业绩预告的商用载客车企业1H22&2Q22预计扣非净利润均为负，主要受疫情影响公众出行需求减少、行业竞争加剧等因素影响。其中中通客车1H22&2Q22预计均实现同比扭亏为盈（归母净利润），主因为中大型客车销量占比提升，以及处置新疆中通客车导致利润增加约5600万元等。

投资建议：整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、长城汽车、上汽集团、比亚迪，关注广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘tier0.5供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。

风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。