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2022年07月11日发布

事件

根据中国工程机械工业协会行业统计数据， 2022 年 6 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售挖掘机 20761 台。 其中国内销量 11027 台， 出口 9734 台。

投资要点

2022 年 6 月挖机销量下降 10%， 降幅较 5 月收窄 14pct； 出口同比增长 58%2022 年 6 月挖掘机销量 20761 台，同比下降 10%， 降幅环比 5 月收窄 14pct。 其中国内销售 11027 台，同比下降 35%， 降幅环比 5 月收窄 10pct；出口 9734 台，同比增长 58%， 继续维持高增长。

2022 年 1-6 月挖掘机销量 143094 台，同比下降 36%，其中国内市场销售 91124台，同比下降 53%；出口销量 51970 台， 同比增长 72%。

预计 2022 年挖机销量 29 万台，同比下降 15%。 其中国内销售 18.7 万台，同比下降 31%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。

2022 年 6 月小挖销量占比上升 5pct， 小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022 年 6 月国内市场小挖销量为 6794 台，同比下降 29%，销量占比 62%，同比上升 5pct； 中挖销量为 2535 台，同比下滑 48%，销量占比 23%， 同比下降6pct； 大挖销量 1698 台，同比下滑 32%，销量占比 15%， 同比提升 1pct。

2022 年 1-6 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为 60194 台，同比下降 48%，销量占比 66%，同比上升 6.6pct； 中挖销量为 20589 台，同比下滑 64%，销量占比 23%，同比下降 5.8pct；大挖销量 10341 台，同比下滑 53%，销量占比 11%，同比下降 0.9pct。

2022 年下半年稳增长预期增强， Q3 需求边际有望改善，最快 7 月销量增速转正。2022M5 我国房屋新开工面积累计同比下滑 30.6%， 目前部分地方政府开始放宽购房约束， 地产行业有望得到改善； 基建发力明显， 2022M5 全国基础设施建设投资累计同比增 8.2%， 5 月新发行专项债 6320 亿元， 下半年有望形成一定支撑， Q3 需求边际有望改善， 随着基数效应弱化，重大项目开工， 以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。若挖机销量维持在 2 万台/月水平，则 7 月挖机销量同比将同比增长 15%左右。

挖机 6 月出口持续高增长， 若今年出口增长 50%， 可对冲国内销量 31%下滑1-6 月出口 51970 台，同比增长 72%。 挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。

如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（ -15%），若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 31%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、 徐工机械、 浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、 建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示

基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。