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2022年07月08日发布

投资要点

超跌反弹有望延续，估值修复空间可观。2022年上半年申万计算机指数下跌23.64%,跑输沪深300指数14.42个百分点，在31个申万一级行业中排名末尾。伴随疫情防控政策优化调整，项目招投标、实施交付将逐步恢复常态，从基本面、风险偏好的角度，皆有利于后续反弹行情演绎。截至6月30日，申万计算机市盈率36.17倍，处于近五年12%分位值，依然具备修复空间。在疫情影响边际减弱的背景下，盈利改善预期增强、市场风险偏好强化均有望推动估值进一步修复。

基本面与估值双轮驱动，配置智能汽车与信创。随着数字经济红利逐步释放，数智化需求将进入高速成长期，计算机行业在经历了两年的人员快速扩张、薪酬大幅上涨后，供需错配导致的业绩阶段性承压有望在2022年进入改善窗口期。此外在流动性依然充裕的背景下，计算机作为具备远期成长空间的行业，将有望取得良好的估值弹性。当前计算机行业的基本面边际改善预期不断强化，板块受益风险偏好回暖已呈现估值修复。在弱经济、高流动性的外部环境下，政策红利和估值贡献或迎来进一步释放，我们认为兼具长期空间与短期业绩的领域值得率先配置，建议关注智能汽车与信创，逻辑在于智能汽车产业链相关公司的业绩和订单均呈高增态势，验证赛道高景气以及未来渗透率持续提升的确定性，而未来座舱升级、驾驶进阶具有十分广阔的增量空间；信创领军厂商进入快速发展期，项目招投标有望在下半年大范围启动，随着技术成熟度不断提高、产品覆盖范围及应用边界逐步拓宽，在政策催化叠加国产化趋势推动下的需求潜力将愈发凸显。

智能汽车三方合力共振，软件价值凸显。无论是座舱域还是驾驶域，智能汽车正经历着需求端、供给端、政策端三方共同发力阶段，软件则是汽车革命下半场智能化角力的焦点，是车企构建差异化竞争的核心。随着需求端接受度越来越高，加之政策端与供给端限制的突破，智能化趋势推动行业持续扩容，渗透率提升是高景气赛道的核心逻辑之一，智能汽车产业正处于黄金发展期，建议关注英伟达国内唯一Tierl厂商德赛西威。

信创政策催化产业提速，党政行业双发力。信创产业在国家高水平科技自立自强战略中的地位不言而喻，多家信创龙头业绩高增验证行业高景气，在疫情防控形势持续向好态势下，5月招标程序已逐步恢复，下半年或迎来大范围启动。随着产品性能与生态建设的不断提升和丰富，在党政信创持续深化下，市场体量是党政信创数倍的行业信创有望接棒，建议关注国产办公软件龙头金山办公、控股麒麟软件的中国软件。

风险提示：宏观经济下行；疫情反复超预期；上游供给恶化；下游需求疲弱等。