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2022年07月05日发布

核心观点

指数情况：6月第四周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为4.11%。一方面，各大平台电商和直播电商“618”促销活动收官，网上消费有所复苏。另一方面，监管政策的积极信号持续释放：6月23日，浙江银保监局同意了网商银行成立以来第二次增资扩股的方案。同期，纳斯达克互联网指数同样上涨，单周涨幅为8.88%。截至2022年6月24日，恒生科技指数PS-TTM为2.29x，处于恒生科技指数成立以来的16.16%分位点。

个股方面，互联网板块股票多数上涨：其中，港股方面，微盟集团、阿里巴巴和金山软件为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为10.7%、9.0%、9.0%。

资金流向：京东集团-SW为非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、小鹏汽车-W、阿里健康、小米集团-W、比亚迪电子。非南向资金净流入前五的公司分别为京东集团-SW、理想汽车-W、腾讯控股、哔哩哔哩-SW、蔚来-SW。

互联网板块重点新闻：

行业新闻：1）中央全面深化改革委员会第二十六次会议召开；2）《中华人民共和国反垄断法》完成修改；3）两部门发布《网络主播行为规范》；4）5月中国游戏市场实际销售收入同比下降6.74%。

公司动态：1）腾讯：腾讯看点快报停运，腾讯控股出售新东方在线7460万股；2）京东：刘强东减持京东股份；3）拼多多：推出电脑网页版，暂无“砍一刀”功能；4）阿里巴巴：加入Meta、微软等成立的“元宇宙标准”组织；5）快手：电商“青云计划”再次宣布升级；6）其他：抖音成为2022世界杯持权转播商，微盟正式成为视频号直播官方运营服务商。

投资建议：2022H2，我们认为互联网板块的投资策略应聚焦以下两大主线：

1）受益于经济复苏标的的反弹仍未结束。内疫情态势已缓和，前期受疫情影响较大的标的持续反弹，从反弹节奏来看，我们认为消费的复苏顺序为：外卖&到店>电商>品牌广告。从估值角度，我们认为此轮反弹仍未结束。基于此逻辑，我们的推荐标的为：美团、快手、京东。2）2022H2，困境反转标的有望实现超额收益。自2022年3月15日互联网板块反弹以来，腾讯表现相对弱势，核心原因为Q1、Q2处于业绩逆风时刻，体内销售费率占比较低，降本增效的成效显著弱于其他互联网公司。当前股价对应2023年调整后净利润仅为19x，业绩增速转正，叠加政策宽松，腾讯有望取得超额收益。

风险提示：政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。