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2022年07月04日发布

看好短期修整之后的下半年行情。 在连续上涨之后，汽车板块进入修正期。 本周中信汽车指数跌3.5%，落后大盘5.1个百分点，在30个行业中表现最差，一是短期上涨过快、估值已上行至高位； 二是7月之后，半年报逐步报出，市场对业绩疑虑较大。我们看好短期修整之后下半年行情： 1）政策反复托底，下半年需求无忧； 2）自主品牌强势崛起的趋势，随着新能源渗透率不断提升，国产重磅车型不断推出，得到进一步强化； 3） 我们复盘了2009-2010年、 2014-2017年期间汽车板块大幅上涨的背景， 均是自主品牌份额连续上行叠加政策支持。本轮行情始于2020H2以来自主份额不断上行， 2021年12月-2022年4月受累于大环境的扰动，不改基本面持续向上的趋势。自主份额上行不息，本轮行情仍值得期待。

6月乘联会前四周日均批发5.8万辆， 环比+34%。 6月1日开始购置税减半优惠正式实施，整车厂积极生产、备库，批销和零售均大幅回暖。前四周日均批发分别为3.3、 5.0、 6.2、 8.0万辆，同比-5.7%、 +26.4%、 +70.3%、+50.4%，环比+19%、 +59%、 +63%、 +12%。 6月前四周日均零售分别为3.4、5.0、 5.9、 7.0万辆，同比-3.2%、 +25.3%、 +38.6%、 +33.4%，环比+7%、+54%、 +55%、 +28%；累计看，前四周日均零售5.5万辆，环比+37%。

6月新势力交付表现亮眼，蔚来、零跑、哪吒、广汽埃安均创单月交付新高。 1）特斯拉：在经历过疫情冲击后，特斯拉上海工厂6月恢复正常生产节奏，预计交付超过7万辆，接近21年12月高位水平。 2）蔚来： 6月交付12961辆，创单月交付新高，同比+60%，环比+85%。 3）小鹏： 6月交付15295辆，同比+133%，环比+51%；其中，小鹏P7交付8045台，小鹏P5交付5598台，小鹏G3系列交付1652台； 22H1累计交付68983辆，同比+124%，拿下新势力半年度销冠。 4）理想： 6月交付13024辆，同比+69%，环比+13%。 5）其他新势力： 6月零跑、哪吒分别交付11259辆、 13157辆，均创单月交付新高，同比+186%、 +156%，环比+12%、 +20%；极氪交付4302辆，环比-1%；问界销量7021辆，环比+40%。 6）其他车企：广汽埃按6月销量为24109辆，再创单月新高，同比+179%，环比+14%。

投资建议： 1） 整车：自主品牌崛起、需求修复直接受益，建议关注比亚迪、吉利汽车等乘用车公司； 2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①空气悬架：中鼎股份、保隆科技；②一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持修复，建议关注文灿股份、广东鸿图、泉峰汽车、嵘泰股份；③智能汽车： 智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，建议关注华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子。

风险提示： 疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期； 智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。