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2022年07月01日发布

当前国内疫情得到有效控制，第九版疫情防控方案出台、行程卡摘星等宽松防疫政策接连落地，居民积压的接触性消费需求有望得到释放，我们看好出行相关板块进入复苏通道。细分板块看：

旅游：跨省游有序放开，带动暑期旅游市场复苏。上半年疫情反复在一定程度上积压出游需求，当前全国疫情趋稳，防疫政策边际宽松，叠加下半年暑期和十一黄金周旺季，居民积压的出行需求有望得到释放。5月31日文旅部宣布调整跨省旅游“熔断”机制，首次将跨省游“熔断”政策的行政单位从省(区、市)，调整为县(市、区、旗)，以及直辖市的区(县)。6月以来全国多地相继恢复跨省团队旅游及“机票+酒店”业务，并推出一系列优惠宣传活动，叠加暑期旅游旺季，带动出行市场景气度提升。根据携程数据，截至6月21日，近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%，跨省酒店预订周环比增长151%。根据同程旅行发布的《202暑期旅行消费预测报告》，暑假期间“亲子游、毕业旅行”相关词条搜索热度上涨100%-300%，有望带动2022年暑期出游人次恢复至2019年70%以上。疫情趋稳和防疫放松背景下，短期建议关注旅游板块整体高景气带来估值修复，中长期持续推荐基本面扎实、外延逻辑清晰的人工景区，如宋城演艺，此外天目湖也将受益。此外，海南近日放宽防疫措施，明确非涉疫地区人员往返海南仅需凭健康码绿码，不强制要求核酸阴性证明，有望带动海南客流恢复。第二届消博会将于7月26日-30日在海口举办，海口免税城预计10月开业，有望带动免税消费需求进一步释放，并成为中免未来又一增长点。

酒店：短期看好出行复苏带动酒店需求提升。北京、上海等一线城市疫情相继得到有效控制带动酒店商务需求回暖，跨省游有序放开和暑期旺季带动酒店休闲需求反弹，酒店市场整体景气度有望持续抬升。STR数据显示，6月以来，我国主要城市酒店周度入住率及RevPAR持续上升；携程数据显示，6月携程平台上华南和华西地区酒店预订量已超2019年同期水平，6月下旬国内整体酒店预订量已超2019年同期水平。中长期看好供给出清，龙头集中度提升。疫情加速酒店行业供给端出清，而头部连锁酒店集团凭借品牌、技术、流量优势以轻资产加盟模式逆势快速扩店，2021年锦江/首旅/华住分别新开门店1763/1540/1418家，市场集中度加速提升。根据盈蝶咨询数据，2019-2021年我国酒店数量减少8.6万家/-25.4%，其中连锁酒店数逆势增加0.5万家，酒店行业连锁化率提升10pct至35%。龙头集中度提升趋势下，建议关注拓店强势的龙头集团锦江酒店、华住集团、首旅酒店。

餐饮：疫情缓解堂食恢复，大众积压的社交需求有望通过餐饮场景释放，叠加防疫措施放松对居民接触性消费信心的提振，短期看好旅游相关餐饮和日常餐饮需求提升。北京/上海相继于6月7日/6月29日有序放开堂食，29日美平台数据显示，上海堂食恢复首日，到店餐饮线上交易额周环比增长已达293%，日料、火锅、粤菜、自助餐等品类广受欢迎，29日上海市海底捞已有40家门店恢复堂食，其他门店也将于近日陆续恢复。中期考虑到疫情对居民收入和消费信心的影响，相对看好低客单价、高性价比品类的经营韧性；长期看，随着疫情影响逐渐消退，行业将回归经营效率提升和开店逻辑，关注业务标准化程度高，可复制性强，且现有门店距离天花板之间的剩余空间更广的细分赛道。以小酒馆、新茶饮、酸菜鱼为代表的新餐饮，业务标准化程度高，供应链体系相对完善，并通过数字化运营降本增效，现有门店密度较低，相关公司也在疫情期间积极推进扩店战略，未来有望释放增长潜力，关注高性价比小酒馆海伦司，同时九毛九也将受益。

风险提示：疫情发展超预期，超预期政策，宏观经济发展不及预期。