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2021年12月03日发布

2021年我国经历境外输入疫情及国内疫情散发，在内外防控措施下，使得文旅企业处于波动回暖趋势。免税行业仍旧强者恒强，离岛免税新政持续发酵、消费回流双循环、税收优惠等多项利好使免税龙头企业盈利能力稳步提升。景区接待量还未完全恢复，景区业绩呈现波动回暖趋势。酒店经营数据OCC、ADR、RevPAR震荡上涨恢复业绩。疫苗接种人数不断攀升，加强针的开放和特效药的研发都在为文旅业完全恢复助力，全球范围内的疫情逐渐控制，出境游恢复是大势所趋，文旅行业仍有较强韧性。

支撑评级的要点

国内旅游经济复苏呈现波动式回暖态势。2021年国内旅游市场迎来全面复苏，但仍面临境外输入型病例影响，局部地区疫情零星散发时有发生，文旅市场达到完全恢复仍存在诸多不确定因素。2021年前三季度国内旅游人次为26.89亿，同比增长39.1%，恢复到19年同期58.8%；旅游总收入为2.37万亿元，同比增长63.55%，恢复至19年同期54.4%。四季度的十一假期，冬季冰雪旅游有望再次刺激旅游消费。

疫苗+特效药有望促使全球疫情有望加速好转，出入境游指日可待。我国疫苗接种已超过24亿剂，加强针各地区逐步开放，第一批新冠特效药有望在年底批准上市，随着加强针和特效药的推广，境内外疫情冲击有望不断弱化，利好国内酒店客流、景区接待量实现完全恢复，同时也利好已布局境外业务的酒店头部企业和以出入境游为主营业务的旅行社。境外业务的恢复或将与境内外业务形成共振，提升企业业绩。

离岛免税热度不减，三大渠道发展助力免税行业。自离岛新政实施后，离岛免税销售火热，2021年十一假期单日销售额创新高。境外消费回流、海南国际旅游消费中心和自由贸易岛建设不断刺激我国离岛免税发展。国家与各省市地区政府近年来不断出台市内免税店布局规划，市内免税政策有望加快落地实施。虽口岸免税暂时还未复苏，但目前境内外疫情发展向好，口岸免税有望加速恢复。离岛、市内、口岸免税三大渠道结合线上与线下零售或将促使我国免税市场继续做大做强。

文旅行业数字化转型加速，迭代创新浴火重生。疫情洗礼倒逼文旅行业加速数字化转型，结合新在线经济体产生新业态，发展沉浸式、一站式、个性化旅游产品。乡村旅游、冰雪旅游有别于传统旅游形式，市场广阔，发展潜力较大，可能成为未来旅游行业新增量。文旅产品为应对疫后消费转变需进行有效的迭代创新，提升服务质量，厚积薄发静待文旅行业完全恢复。

重点推荐

中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、丽江股份、中青旅、众信旅游、岭南控股。建议关注冬奥会及冰雪旅游标的，处于乡村振兴进程中的目的地标的。

评级面临的主要风险

全球疫情反复、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。