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2022年06月24日发布

事件：近期，金刚玻璃拟投资41.9亿元建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，在原有1.2GW异质结光伏项目基础上将产能扩张至6GW。

异质结规模化布局进度加速推进，多家企业宣布异质结产线投产计划。

5月以来，多家公司宣布异质结项目相关扩产及开工计划：（1）5月16日，华晟新能源宣布拟在宣城开展三期4.8GW双面微晶异质结智能工厂项目；（2）5月18日，华晟新能源宣布将在大理投资建设5GW高效异质结光伏电池和组件项目；（3）6月2日，海源复材拟投资3.55亿元建设600MW高效异质结电池生产项目；（4）6月17日，金刚玻璃拟投资41.91亿元建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目；（5）6月18日，昊晟科技举行300MW高效异质结电池中试线奠基仪式。此外，6月23日、6月26日，金刚玻璃和华晟新能源将先后举办异质结光伏技术论坛，和产业共同研讨异质结产品及技术发展方向。

薄片化、降银耗、低铟为降本发展方向，微晶技术推动效率提升。

目前异质结设备的国产替代进程正加速推进，迈为股份、捷佳伟创、钧石能源、理想能源、金辰股份等国内领先的异质结设备制造公司正持续推出国产化异质结设备产品，并在降本和提效等两方面进行优化。

（1）降本端，一方面异质结整线设备的成本正持续下降（2021年国产设备整线投资额约4亿元/GW），且未来规模化项目建设在降低制造成本的同时也将持续推动设备制造产业链配套的整体提升，另一方面材料降本进程也在持续推进，硅片薄片化（中环已发布130μmN型硅片，后续有望看到低于100μm产品出现）、银浆环节优化（迈为银包铜+钢板印刷实现55%银耗量降低）、靶材用量减少（迈为低铟技术单片铟使用量降低50%，隆基无铟异质结产品）等技术优化将进一步降低材料用量和用料成本。

（2）提效端，异质结电池转换效率正逐步提升，1）隆基P型异质结电池和无铟异质结电池先后打破转换效率世界记录（P型25.47%，无铟25.40%）；2）3月25日迈为利用其最新的双面微晶设备，联合澳大利亚公司SunDrive利用可量产工艺在全尺寸（M6）单晶异质结电池上转换效率突破26%达到26.07%；3）金刚玻璃210异质结电池全线贯通后，在微晶工艺的加持下平均转换效率达24.95%，最高转换效率超过25.2%。

投资建议：在硅料价格高企背景下N型电池片技术进展加速，通威、华晟、金刚玻璃等GW级产线均陆续投产，异质结设备国产化、材料及工艺的优化将持续推动异质结产品降本+提效，2022年投产项目规模有望超20GW。设备端重点关注具备整线生产能力且技术领先的迈为股份、捷佳伟创，同时建议关注金辰股份、奥特维、帝尔激光、海目星；材料端建议关注苏州固锝、聚和股份（拟上市）、隆华科技、博迁新材；产品端重点推荐布局异质结产线投资的通威股份、隆基绿能，建议关注金刚玻璃。

风险分析：技术进步及成本下降速度不及预期；产业链价格博弈致盈利能力下行速度超预期；开发商对价格提升接受程度较低致年度光伏装机量不及预期。