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2022年06月20日发布

每周一谈：区域间稳增长力度分化显著

全国固定资产投资力度较强，区域间分化。2022年1-5月固定资产投资完成额达20.6万亿元，同比增长6.2%，其中制造业投资同比增长10.6%，广义基建投资同比增长8.16%，均显示稳增长在投资端发力初见成效。但区域间投资强度不一，内蒙、湖北、新疆、江西、浙江固定资产投资完成额增速较快，同比增速均超10%；天津、青海、西藏、吉林、上海居末位，固定资产完成额增速低于-10%。

开工领先指标预示固定资产投资额将快速提升，稳增长力度将逐渐向企业基本面兑现。2022年1-5月新开工项目总投资额大幅提升23.3%，通常新项目开工后3-6个月后进入结构施工阶段，水泥、螺纹需求进入高峰期。我们预计下半年开工端建材将迎来投资端的强力支撑。华南地区、直辖市新开工增速落后于全国；强省份中福建、湖北、安徽增速领先，新开工项目总投资额同比增速超81%。

根据目前区域间投资数据的分化我们总结两条思路，一是新开工指标或提示水泥区域间景气度将分化。华东、西北地区开工端建材将最快迎来需求端支撑，甘肃、宁夏、新疆新开工指标分别同增115.5%/75.6%/53.9%。二是新开工指标高增长地区的地方性建筑企业或有超额收益，其上半年新签合同额或超预期增长。如甘肃—甘咨询、福建—永福股份、安徽—安徽建工。

重点子行业跟踪：

玻璃：更好的配置机遇在Q2业绩底充分定价后。至6月17日，全国最新玻璃均价为1805.22元/吨，较上周均价小降1.58%。需求以刚需采购为主，开工率保持低位。整体库存延续上涨趋势，重点监测省份生产企业库存总量为7104万重量箱，较上周库存增加53万重量箱，增幅0.75%。复工复产后累库速度大幅放缓，而淡季将至或难出现持续的库存，核心矛盾仍在于偏高的供给端。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。

水泥：基本面仍承压，配置机会偏情绪性。截止2022年6月17日，全国水泥均价404.58元/吨，环比上周下跌2.39%。淡季水泥价格仍有下跌空间，市场预期较差。本周熟料库存有所下降，全国熟料库容比均值为71.58%，与上周相比下降0.91pcts。磨机开工负荷为51.50%，较上周提升2.72pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为224.50元/吨，较上周四上下跌4.63%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌28.75%。

消费建材：重点提示重视消费建材趋势性行情的开端，5月基本面探底，地产销售同样有望探底，我们展望持续的边际改善，股价底或已经出现，率先布局原材料成本已企稳的子行业（更大业绩改善幅度）。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。

市场回顾：截至6月17日收盘，建材板块本周上涨0.76%，沪深300指数上涨1.65%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第18位，年初至今涨幅为-14.02%，在申万31个板块中位列第21位。

个股涨幅前五名：中旗新材、南玻A、金刚玻璃、旗滨集团、金圆股份。

个股跌幅前五名：海螺新材、雅博股份、友邦吊顶、扬子新材、海南发展。

投资策略：稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。