理工酷

2022年06月13日发布

1.新能源汽车

5月国内新能源汽车销量环比增长49.6%

我们认为，短期看，5月新能源汽车产销量出现环比回升态势，规模达到40万辆以上的历史单月高水平。随着后续负面影响消退，前期压制需求不断释放，产业链景气度有望持续向上。中长期来看，《2030年前碳达峰行动方案》中提出的“2030年当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右”的渗透率目标确定，且多个地方配合打出政策支持组合拳，叠加优质供给不断推出，电动车经济性优势逐渐体现，国内新能源汽车销量有望延续高增长趋势，长期高成长属性不变。

核心观点：

新能源汽车短期出现景气度回升态势，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好：

1）国内疫情逐渐好转后，国内新能源汽车预计迎来供需恢复。电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复；

2）终端需求迎来短期反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等；

3）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业；

4）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链；

5）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇；

6）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；

7）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的；

8）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业；

9）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

10）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；

11）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。

受益标的：天奈科技、宁德时代、当升科技、璞泰来、中科电气、容百科技、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2.新能源

美国豁免东南亚四国电池组件进口关税

据SEIA数据，美国2021年新增光伏装机23.6GW，累计光伏装机超过121GW，是全球主要的光伏装机市场。我们认为，美国本次对东南亚四国光伏电池组件关税的免除措施目的在于保障美国国内日益扩大的光伏组件需求，利于降低美国电力运营商的安装成本，光伏装机需求有望释放。同时，由于美国市场组件盈利水平较好，在东南亚四国有组件产能布局的组件厂商有望受益。

吉林省出台首个省级“新能源+乡村振兴”方案

我们认为，吉林省出台全国首个省级“新能源+乡村振兴”方案，对后续其他省份相关政策出台具备借鉴意义，我国乡村地区积极实现能源转型，光伏、风电将持续受益。

核心观点：

（1）光伏

光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。

中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源消费比重将达到20%/25%左右的目标明确，光伏在未来的能源转型和碳减排中将发挥重要作用。

应关注市场变化下的增量空间及技术变革下的结构性机遇：

今年多晶硅产出将逐季提升，考虑到产能爬产周期较长，供应仍相对紧俏；

垂直一体化厂商具备供应链、成本、渠道优势，市场竞争力将持续加强；

今年硅片环节有较大规模的新增产能投放，金刚线细线化带来线耗增加，碳碳热场渗透率提升，具备技术实力和产能布局的头部企业有望受益；

逆变器产品需求将与光伏、储能领域发展实现共振，国内优质供应商加速出海，并在海外市场竞争中具备优势。同时，关注户用逆变器及微型逆变器的增量市场机遇；

光伏玻璃、EVA胶膜等领域中，看好头部企业的竞争优势；

分布式光伏是光伏新增装机需求的重要组成部分，具备渠道或开发资源优势的供应商有望受益；

看好原材料价格调整下的盈利修复以及渗透率有望提升环节，如一体化组件、光伏支架等。

转换效率更高的TOPCon，HJT，ABC等新电池技术逐步导入量产，关注头部企业先发优势所带来的产品溢价。

受益标的：通威股份、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、锦浪科技、德业股份、中信博、阳光电源、正泰电器、美畅股份、高测股份、金博股份、福斯特、福莱特、爱旭股份、海优新材等。

（2）风电

我们认为当前风电板块具备良好的配置价值。

短期来看，行业量增价稳：①招标量显著增加，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至5月31日，5月单月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量4.4GW，1-5月国企累计招标总量达34.84GW。尽管5月单月招标量有所回落，但22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓，风机报价企稳回升。3月风机招投标价下探至1400元/kw的区间水平后逐步回升，根据风电头条统计，近期国电电力200MW风电项目投标价格介于1600-1697元/kw之间，中广核650MW风电项目投标价格介于1680-2290元/kw之间。一二季度受到疫情影响风电装机量有所推迟，伴随着大基地持续推进以及海上风电陆续开工，预计三季度将进入密集交付期。

中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

优先看好塔筒环节：

大型化驱动行业集中度提升。一方面，风电机组大型化趋势明确，塔筒行业对产品研发、工艺生产及检测水平提出更高要求；另一方面，头部企业持续扩产以满足市场要求，提升自身竞争力。

海上产品价值量更高，具备广阔发展空间。除塔筒外，海上风电需桩基、导管架等基础支撑结构将风机固定于海床地基中。根据大金重工披露，陆风塔筒基础支持重量约为9万吨/GW，海风基础约为27万吨/GW，是陆上重量的3倍，海上风电将为塔筒企业开辟增量空间。

技术壁垒+码头资源，构筑海工核心壁垒。海工产品的设计、材料、工艺要求更高，目前仅有少数头部厂商具备高品质大功率海工产品的制造技术；码头资源稀缺，且利于确保企业实现产品及时发运和拓展海外市场。

塔筒具备成本优势，欧洲市场有望突破。根据欧盟委员会披露，近年欧洲塔筒企业利润率持续下滑，2019年已经变为负值。相较之下，即便加征反倾销税，国内塔筒企业仍保持一定价格优势，叠加欧洲海上风电装机规划持续增长，预计塔筒环节将率先受益。

同时关注以下环节的投资机遇：

海上风电持续降本，广东、山东出台地方补贴政策，需求有望持续提升，看好海工产品（海上塔筒带来增量空间）、海缆等相关环节，政策扶持力度较大区域相关产能有望显著受益于区位优势。

看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如主轴、铸件、叶片等环节；

看好原材料价格调整以及成本优化下的盈利修复环节；

看好主轴轴承等精密部件的国产替代；

看好整机环节格局变化及技术变化下的机会；

受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

3.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。