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2022年06月12日发布

事件：2022年6月10日，国务院办公厅发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案(2022-2025年)》，要求2022年抓紧启动实施一批城市燃气管道老化更新改造项目，2025年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务。

考虑安全和稳增长，老旧燃气管道改造有望提速：2021年，燃气安全事故频发，其中重要原因之一为燃气管道老旧。2021年6月13日，湖北十堰发生重大燃气事故，造成26人死亡，138人受伤，事故直接原因为天然气中压钢管严重锈蚀破裂，导致燃气泄漏进而发生爆炸。燃气管道等老化更新改造是重要民生工程，同时也有利于促进有效投资、扩大国内需求。未来三年城燃老旧管道改造有望进入高峰期，据中国能源报文章披露，2022年将力争开工改造存在安全隐患的燃气管道约2万公里、完成投资500亿元；“十四五”期间我国将更新改造老旧燃气管道10万公里。

老旧燃气管道改造资本开支大，有望导致燃气行业并购整合加速：根据国办发?2022?22号文，城燃企业要依法履行燃气管道老化更新改造的出资责任，建立改造资金由专业经营单位、政府、用户合理共担机制；改造相关成本费用计入定价成本，在成本监审基础上，综合考虑当地经济发展水平和用户承受能力等因素，按照相关规定适时适当调整供气价格。因此，城燃企业短期内将面临较大的资本开支，将通过上调气价的方式回收相关成本。同时，考虑到2022年城燃上游气价大幅上涨，我国主要的气源企业确定了较高的管道气销售政策，据金联创披露，2022年天然气用户合同期量按照该用户上一年同期使用量的80%-95%进行配置，价格较基础门站价格的上浮比例普遍为20%-95%。老旧燃气管道改造增加的资本开支以及2022年上游气源提价，使得小型城燃企业面临极大的资金压力，因而退出意愿有望大幅增加，我们判断燃气行业有望迎来并购潮，大型城燃公司有望通过并购进一步增加其市占率。

投资建议：老旧管网改造有望导致并购加速、大型城燃企业市占率有望提升，推荐国内天然气龙头【新奥股份】，建议关注区域优质城燃龙头【深圳燃气】。此外，老旧燃气管道改造对燃气管道需求将有所提振，建议关注燃气管道供应商【金洲管道】【常宝股份】。

风险提示：天然气价维持高位；老旧燃气管网改造进度不及预期。