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2022年06月07日发布

事件概述：

今年6月6日，中航（成都）无人机系统股份有限公司（简称：中无人机，代码688297.SH）披露招股意向书。此前的5月17日，证监会批复同意中航（成都）无人机系统股份有限公司科创板首次公开发行股票注册。中航（成都）无人机系统股份有限公司主要从事翼龙系列无人机的设计研发、生产制造、销售和服务。

分析与判断：

翼龙系列对标美国MQ系列，高性价比优势明显

翼龙系列无人机主要型号目前包括翼龙I、翼龙II、翼龙ID、云影（翼龙10）。2022年1月，新一款翼龙-1E无人机首飞成功。根据陆军工程大学专家2020年撰写的《中美无人机对比及其启示》一文：翼龙I属于中低空、军民两用、长航时察打一体无人机，性能主要对标美国MQ-1“捕食者”无人机，与MQ-1单价400万美元左右相比具有较明显的价格优势；翼龙II是在翼龙I基础上研制的新一代中高空长航时察打一体无人机，价格更高，性能更好。美国媒体曾评出全球最致命五款军用无人机，翼龙II是唯一入选的中国无人机，性能全面对标美国MQ-9，而MQ-9的价格大约3000万美元，相比之下翼龙II同样具备明显的价格优势。

翼龙已成功打开国际市场，市场份额全球第二

翼龙系列无人机高性价比优势在国际市场上广受青睐，多个国家已批量采购。此外，翼龙无人机在利比亚和埃及等地实战效果也已得到证明。据新华社报道，截至2018年12月，我国翼龙无人机交付已突破100架。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010年-2020年，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。另据2021年5月美国航空周刊（AVIATIONWEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机领域市占率达18.13%，居全球第二，仅次于“捕食者”系列。

低成本、多功能、零伤亡，无人机已成现代战争利器

无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备，具有有效降低人员伤亡、低成本、配置灵活等核心优势。2020年7月，习近平主席在视察空军航空大学时指出：“无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指挥人才。”根据蒂尔集团的报告，2019年-2028年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到2028年产值预计达到147.98亿美元，年产值（含采购）复合增长率约5.36%。

中航无人机上市在即，业绩高增速凸显旺盛需求

中航无人机招股书显示，2011年至2018年，中航无人机主要为航空工业成都所提供翼龙系列无人机总装试验试飞等技术服务。2019年开始，航空工业成都所不再对外签署翼龙无人机系统销售合同，由中航无人机直接销售翼龙无人机系统并提供相关技术服务。自2020年起，翼龙无人机系统全部由中航无人机生产交付。2021年，公司收入实现翻倍，归母净利润增速达79%，凸显客户需求旺盛。目前，中航无人机主要负责总装集成、试验、试飞等，机体及各系统部件由配套供应商生产。

无人机配套商面临发展机遇

爱乐达（300696.SZ）年报显示，2020年公司承接了某无人机中机身大部件装配任务，并承担该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合任务；2021年完成了某型无人机复杂中心段部件装配和机身段整体交付，无人机装配业务开始贡献业绩。爱乐达在今年4月22日披露的投资者关系活动记录表中称：今年公司将持续完善部装全流程供应链管理能力建设，在提高某无人机机体整体装配交付能力的同时，为其他机型部件装配奠定业务基础。

投资建议

无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备，具有察打一体、低成本、配置灵活等核心优势，已经成为不可或缺的现代战争利器。中国无人机技术已属世界先进水平，翼龙无人机已经实现全球交付且具有较高市占率，依托其高性价比优势，未来销量有望进一步提高。受益标的：中无人机、爱乐达。

风险提示

竞争加剧、订单低于预期、新型号研制不及预期等。