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2022年06月08日发布

行情回顾：截至2022年6月2日，本周沪深300指数报收4089.57点，上涨2.21%；申万计算机指数报收3709.23点，上涨4.97%，跑赢大盘。全行业横向看，计算机行业涨跌幅居5/31位。

当前计算机行业PE（TTM）为36倍，远低于近5年来中位数45倍，仍处于底部区间。

本周核心观点：当前阶段市场进入筑底期，科创板作为排头兵吸引流动性注入，有望提升市场风险偏好；计算机作为科创板的第四大行业（公司数占比50/424），显着受益于近期科创板的反弹。我们认为，当前科创板与2012-2013年间的创业板在宏观、政策、业绩、估值等多个维度均有类似，皆是顺应经济转型升级方向和景气向上产业趋势的成长性赛道。当前科创板计算机公司主要覆盖产业数字化（包含工业、金融、煤炭等领域），以及信创、网络安全、AI、GIS应用等关键技术领域，贴合当前数字经济转型的技术需求与自主可控的战略诉求，具备鲜明的时代特征以及向上的产业趋势，低估值、高成长性优势凸显，具备中长期配置性价比。建议自上而下紧抓科创板块及高景气赛道机遇，同时自下而上地积极关注“有业绩支撑或业绩拐点”的科创板计算机公司。

多因素协同共振，助力科创突围。回望2012-2013年创业板走出独立行情，当前节点的科创板有多重的类似。

1）宏观经济方面：外围流动性收紧，国内经济弱复苏。由于所处经济周期的不同，中美货币政策依然分化，美联储于2022年3月开启紧缩周期以遏制通胀，而国内政策仍以稳增长为导向，多种工具并用且推出新的结构性货币政策。从近期情况看，疫情对经济影响的至暗时刻已过，下半年政策加力有望延续，虽然短期内俄乌冲突难以缓解，海外紧缩环境对国内经济亦有一定程度压制，但在“稳增长”政策托底下，伴随复工复产的稳步推进和企业信心的逐步恢复，预计国内经济有望从下行进入平稳复苏轨道。

2）政策方面：产业趋势明朗，科技自强紧迫性更为凸显。无论是2013年的移动互联网，还是当前的“硬科技”，本质上均是承担经济转型升级重任的战略新兴产业，“调结构”的经济政策环境下，新经济产业受支持力度较大，结构性主线机会涌现。同时，从当前国际形势看，科技自立自强的紧迫性更为密切，相关领域政策及文件频繁发布，红利有望持续释放。

3）业绩方面：业绩均有向上支撑，科创公司可持续性更强。依托政策、新兴产业发展红利，彼时的创业板和当前的科创板公司收入规模快速扩大，盈利能力亦不断增强。但不同的是，过去创业板公司业绩的高增在一定程度依赖于外延并购，而科创板公司的成长性更多来自于内生的高研发投入，虽然短期在疫情等风险下或放大盈利难题，但为中长期的可持续性高质量发展打下良好基础。

4）估值方面：前期调整已至低位，比价效应凸显。当前科创板与2012年创业板的估值走势趋同，均来到开市三年左右的关键节点，市盈率在经历前期的大幅调整后处于历史低位。当前阶段科创板盈利能力依然领先，比价效应突出，估值仍有向上修复空间，中长期看极具配置性价比。

解禁高峰期渐进，理性重视布局机遇。科创板从7月起即将迎来开市三年的解禁高峰，6月至年底解禁市值达到8821亿元（首发解禁+定增解禁），其中大多来自于首发原股东的限售股份。考虑到当前股价与解禁规则的限制等，解禁潮的具体市场影响还有待进一步观察；但中长期看，大规模解禁有望为科创板激活额外流动性。此外，尽管当前市场在“做市商”制度改革等消息面影响下，有无视基本面的抢筹迹象，但本轮科创板的上涨仍是“超跌后的估值修复”作内在驱动。中长期建议积极关注“高景气赛道+低估值+有业绩支撑或业绩拐点”特点的科创板计算机公司，例如工业软件（中望软件、柏楚电子），智能汽车（经纬恒润、道通科技），产业数字化（和达科技、龙软科技），信创（金山办公）、网络安全（安恒信息、奇安信、亚信安全、信安世纪）、GIS（航天宏图、中科星图）等。

本周投资组合：1）稳健组：中科创达、金山办公、广联达、中科曙光、朗新科技。2）弹性组：智明达、龙软科技、新国都、石基信息、中望软件。

风险提示：疫情反复影响项目进展；宏观经济承压；原材料价格上涨；贸易摩擦加剧；汇率波动风险；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期等。