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2022年06月06日发布

投资要点：

行业2022年上半年受疫情冲击较为严重，下半年有望逐步复苏。2022年2月下旬起，国内疫情出现较大规模反弹。从可比口径来看，2022年上半年国内散点疫情的持续时间及规模都超越2020年上半年，跨省游熔断政策限制下，旅游复苏受限，消费数据承压。但从经济数据来看，2021年居民人均收入水平稳步提升，消费水平快速恢复，2022年下半年疫情受控后旅游消费有望反弹。全球主要发达国家及部分旅游目的地国家已逐步放松出入境旅游限制，全球酒店入住率基本恢复至疫情前水平，国际旅游初步恢复。国内受限于老年人口疫苗接种率较低，防疫政策放松仍需关注国产口服新冠药物研发。

维持对行业的“推荐”评级。2022年二季度国内疫情逐步受控，短期内行业仍将受到散点疫情扰动，看好疫情受控后复工复产与行业估值边际修复。长期来看，全球旅游需求逐步复苏，疫苗接种与特效药研发稳步推进，较多发达国家及旅游目的地国家放松乃至取消出入境限制，消费者服务行业复苏趋势确定。疫情倒逼行业内部洗牌，减少供给，促进转型，而疫情基本受控后需求恢复作用下行业景气度有望加速上升。看好酒店龙头逆势扩张，推荐加盟占比高，业绩稳定，受疫情影响较小的连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）等；中长期推荐享受消费升级、消费回流与自贸港政策扶持多重利好的免税龙头中国中免（601888）；建议关注业绩高弹性、有较高复制性的人工景区龙头宋城演艺（300144）等，资源较为稀缺独特的长白山（603099）、峨眉山A（000888）等。

风险提示：疫情反复、行业政策变化风险、行业竞争加剧、宏观经济下行、新项目建设推进不及预期、国产新冠口服药物研发不及预期等。