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2022年05月17日发布

事件：4月份受疫情影响，行业景气度降至冰点。相比于20年初，目前航空业的情况显然更为严峻。武汉疫情时航空公司现金储备普遍较为充沛，有能力抵御短期的极端情况；但目前的航空业经历了长达2年多的持续亏损，从去年下半年开始就不断经受疫情影响，始终无法恢复正常的运力投放水平，加之3月出现了重大事故，在这一时间点出现较为严重的疫情无疑雪上加霜。

运力投放断崖式下降，上海主基地航司承压最为严重：4月国内航线运力供给较3月继续大幅下滑。三大航国内航线运力投放仅相当于19年同期的25%，约等于20年2月武汉疫情时的水平。

疫情中心的上海区域承压尤为严重。4月浦东机场接待国内旅客不到一万人，不到正常水平的1%。上海航线占比较高的东航与吉祥，经营数据也明显弱于其他可比公司。

目前情况来看，5月的数据并不乐观。除上海外，北京与天津也相继出现病例，导致行业恢复较预期更慢。受北京疫情的影响，国航5月的数据会进一步受到冲击。上海若能够如期于6月中旬复工复产，则航空业有望在6月中下旬迎来恢复。

客座率降至60%以下，处于极低水平：4月各航司客座率继续下滑，整体环比3月下滑5-6个百分点，较19年同期下跌26个百分点，客座率除春秋外都降至60%以下。

我们本来预计客座率跌至60%左右后，继续下降的空间有限。但由于疫情下行业需求实在太弱，客座率还是继续下挫。目前来看，客座率处于极低水平，后续很难再继续下降。

航司二季度或将承受较大额的汇兑亏损：外部环境方面，油价依旧维持在110美元/桶的高位；同时二季度人民币兑美元汇率从6.34跌至目前的6.77，因此二季度航司除了面临较大规模的经营亏损外，还将面临大额的汇兑损失。

目前的不景气或是黎明前的黑暗：近期的疫情传播说明国内免疫屏障尚未构建完成，贸然放开存在较大的风险。但本次上海疫情的爆发也说明封控的方式并不万能，长时间的静默对居民的生产与生活将造成巨大影响，并非一个可以常态化使用的手段。

经过本轮疫情的洗礼，国内有望构建更加精确的病毒溯源体系，并在疫情防控与居民生产生活之间寻求更好的平衡。未来的防控措施应该会更加温和，也更加精准。

短期来看，航空业的复苏与疫情管控以及防疫政策的变化息息相关。二季度以防疫为优先的大环境不可避免的会抑制航空业复苏的程度。但长期来看，在疫苗接种、特效药及其他医疗资源有充分准备之后，有序放松国内及国际航线的防疫管制在可预见的未来是大概率事件，目前的困境或许是黎明前的黑暗。

风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。