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2022年05月20日发布

事件：据俄罗斯经济发展部网站上发布的2023~2025年的俄社会经济发展情景的预测报告，根据基本方案，2022年俄石油和凝析油产量与2021年相比将下降9.3%，为4.753亿吨，而天然气产量将下降5.6%，为7209亿立方米。

供需继续紧张，油价将维持高位；

需求方面，当前俄乌战争、全球高通胀等多重因素影响下，IEA等机构下调2022年全球原油需求。但根据IEA最新预测，2022年全球原油需求约为99.4百万桶/天，较21年增长1.9%，即增长1.88百万桶/天；供给方面，拥有最大闲置产能的OPEC，坚持温和供给，并且其产量从21Q1开始一直不达标，甚至缺口逐渐拉大。22Q1，OPEC+产量约44百万桶/天，环比21Q4仅增长70万桶/天，远低于其增产目标。而2022年4月份，OPEC+减产执行率已达162%，持续创新高；库存方面，日前，美国原油库存约1154百万桶，跌破2015年以来最低水平；经合组织原油库存约4114百万桶，跌破2014年以来最低水平；

我们测算，如俄罗斯原油遭严重制裁，全球原油供需将出现1.8百万桶/天缺口

IEA此前预测，到4月份，俄罗斯原油供给减少达3百万桶/天，之后供给减少量将进一步扩大；高盛预测，因制裁影响，可能导致俄罗斯原油供给减少，达4百万桶/天；我们假定按俄罗斯原油总供给减少约3百万桶/天，其中根据俄罗斯官方指引，2022年俄罗斯原油产量降低约1百万桶/天；因制裁影响，导致俄罗斯原油供给减少为2百万桶/天。则22Q2/Q3/Q4全球原油供需将出现1.4/1.8/1.5百万桶/天的缺口；供给紧张，2022年原油价格或将保持高位震荡。

投资建议：2022年油价高位震荡，叠加能源政策，推动油服行业高景气。重点推荐具有行业领先地位的中海油服。

风险提示：疫情加重，大幅降低全球石油需求；OPEC+原油主要生产国谈判失败，大幅增加产量，供需失衡；美国页岩油大力开采，供给大幅增加，冲击原油市场；碳中和政策，加速新能源发展，原油需求降低。