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2022年05月19日发布

投资要点

投资建议

板块跟踪：

1）4月基建固投稳增、水利高增16.4%，稳增长优先发力基建逻辑持续印证投资：4月基建固投单月同比+3.0%，其中水利固投同比高增+16.4%。1-4月，全国水利项目已落实地方政府专项债720亿元，同比高增115%，全国共完成水利建设投资1958亿元，同比高增45.5％。政策：5月11日，国务院常务会议指出要通过REITs等方式盘活存量资产，扩大有效投资。项目：1-4月，全国重大水利工程开工9项；大项目完成投资同比+10.9%，拉动全部投资增长5.5pct；新开工项目计划总投资同比+28.0%。

2）上海有序复工复产/地产调控放松，钢结构/房建链需求有望边际改善有序复工：5月16日，上海16区均已实现社会面清零，上海市住建委发布第一批共涉及24个项目的复工“白名单”，其中16个项目已实现复工、8个项目正在进行复工准备。5月16日，全国高速公路货车通行量日环比上升16.4%。政策放松：5月15日，央行、银保监会下调首套房贷利率下限，各地房地产纾困政策加速出台，地产销售数据有望迎来调整。

投资建议：

1）优选最低估值中国铁建，推荐新能源基建中国电建、中国能建，关注中国中铁

传统建筑央企：关注板块性机会头部央企，从估值弹性角度，优选估值最低的中国铁建（4.1倍）。22Q1公司水利电力工程新签合同额117.4亿元，同比高增210.26%。

推荐包含水利建设的新能源基建中国电建、中国能建。中国电建水利水电建设市场占有率高达50%以上；中国能建4月28日签约湖北蕲春抽水蓄能电站，装机1.2GW，投产后预计每年贡献当地税收1亿元。我们判断新能源基建业绩均有望实现15%以上复合增长，当前仅10倍左右PE，重点关注。

关注传统基建央企中国中铁。中国中铁于5月13日收购重大水利工程滇中引水33.54%股权，预期将加快公司培育和发展水利水电业务板块，推动产业转型。

2）关注基本面边际改善的钢结构板块

上海复工复产有序推进，供应链逐步修复，钢结构需求或迎修复。建议关注基本面有望迎来拐点的钢结构制造/工程龙头鸿路钢构/精工钢构，择机底部布局。

下游：投资强韧性，4月基建固投单月同比增长3.0%

资金端：4月M2余额250.0万亿元、新增社融0.91万亿元，4月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债累计同比减少10.4%。

投资端：固定资产投资累计同比+6.8%，基建投资累计同比+6.5%。

（1）地产：4月房地产开发投资累计同比-2.7%，土地购置/销售面积持续下滑；

（2）基建：4月基建投资（不含电力）累计同比+6.5%；

（3）工业：4月制造业、采矿业固定资产投资累计同比+12.2%、+18.8%。

需求端：4月建筑业PMI降至52.7%。

基建：重大项目：截至5月17日，已有25省份发布2022年度重大项目投资金额，投资总额近13.4万亿，可比省份投资总额同比增长23.8%。

上游：5月，水泥、玻璃价格单月环比-3.9%、-0.1%，钢价下行建筑材料：5月13日，建材综合指数167.89点，单月环比+3.3%，较21年同期+13.1%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-3.9%、-0.1%。建材零售：1-4月，建筑及装潢材料类累计零售额541亿元，同比减少0.7%。钢材：5月16日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降3.7%、2.0%、2.6%、2.6%。

建筑设备：4月挖掘机销量同比降低61.0%，4月开工小时数同比降低16.6%。铝合金模板：4月，铝合金模板发展指数PMI为43.5%，环比下降13.8pct，其中生产量指数环比下降9.8pct至48.2%，新订单指数环比下降11.6至45.5%。

装配式板块跟踪

政策：2022年4月18日，重庆市住建委《重庆市城镇住房发展“十四五”规划（2021—2025年）》，明确到2025年，新建城镇民用建筑执行绿色建筑标准比例达100%；新开工装配式建筑占新建建筑比例达30%以上；全装修住宅比例达到30%。

订单：22Q1鸿路钢构、精工钢构、东南网架、富煌钢构、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为60.13亿元、44.6亿元、31.2亿元、14亿元、46.25亿元，同比+14.7%、+34.0%、+64.6%、-52%、+85.1%。

基建板块跟踪

建筑央企订单：2022年1-4月，中国建筑/中国化学/中国中冶新签合同额分别10451/1241/4057亿元，同比分别增加16.6%/76.5%/12.2%；22Q1，中国铁建/中国中铁/中国电建/中国能建/中国交建新签合同额分别4659/6057/2476/2441/4307亿元，同比分别增加1.5%/84.0%/7.0%/0.1%/4.9%。上述8家建筑央企22Q1新签合计3.25万亿元，较21Q1新签合计数2.77万亿元高增18%。PPP入库项目：3月新入库项目金额1181.52亿元，同比-16.3%。

风险提示

国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。