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2022年05月19日发布

4月沪深300指数下降4.9%，申万汽车指数下降9.1%，短期表现相对落后。4月汽车销售118.1万辆，受上海长春等多地疫情停产影响，同比下降47.6%、环比下降47.1%；其中乘用车销量96.5万辆，同比下降43.4%、环比下降48.2%；商用车销售21.6万辆，同比下降60.7%、环比下降41.6%。4月新能源汽车销量29.9万辆，同比增长44.6%、环比下降38.3%，批发、零售渗透率分别为29.6%和27.1%，头部企业影响相对较小，环比下降但同比仍保持高增长。目前上海长春等地已逐步复工复产，4月产销量底部确立，后续有望快速回升。另外考虑汽车行业在国民经济中的支柱作用，中央及地方或出台刺激政策，板块有望受益，建议增配。

主要观点

4月乘用车销量同比大幅下降。据乘联会数据，4月狭义乘用车批发销量94.6万辆，同比下降43.0%、环比下降47.8%，零售销量达104.2万辆，同比下降35.5%、环比下降34.0%。上海长春等地疫情导致的停工停产及物流运输影响较大，批零销量同比大幅下降。目前上海长春已陆续复产，加上汽车消费刺激政策或将出台，后续产销量有望快速恢复。4月国内豪华品牌乘用车销量12万辆，同比下降54%，环比下降50%，豪华车主要销售区域受疫情影响较为严重。主流合资品牌同比下降42%，预计和疫情及芯片短缺影响相对较大、品牌吸引力下降有关。自主品牌同比下降19%，整体表现优于行业，自主头部企业产业链韧性强、有效化解芯片等短缺压力，此外新能源销量表现较好。比亚迪等车企表现相对较好，建议持续关注。

4月商用车产销短期持续承压。据中汽协数据，4月商用车销售21.6万辆，同比下降60.7%。其中卡车销售19.1万辆，同比下降62.0%；受国六排放2021年7月全面实施影响，部分需求提前透支，因此销量短期承压。长期来看，“大吨小标”治理将导致原有轻卡超标车型的单车运力下降，有望带来合规轻卡及中卡的销量提升。客车销售2.5万辆，同比下降46.6%，大客、中客和轻客同比下降35.4%、43.9%和48.0%。随着国内疫情好转及经济复苏，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。

4月新能源汽车销量同比高增长。4月新能源汽车销售29.9万辆，同比增长44.6%，疫情影响下仍延续了高速发展的态势。新能源乘用车销量28.0万辆，同比增长45.0%，批发、零售渗透率高达29.6%和27.1%；其中比亚迪汉/秦/宋/唐/海豚、五菱宏光Mini、QQ冰激凌/奇瑞eQ等车型热销使得比亚迪、上汽通用五菱、奇瑞汽车等表现较好，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量1.9万辆，同比增长38.8%；6米以上新能源客车销售3553辆，同比增长18.9%，其中福田欧辉、比亚迪、宇通客车销量位居前三。新能源汽车后续有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。

1-3月汽车行业收入及利润小幅增长。据中汽协数据，2022年1-3月汽车工业重点企业集团实现营业收入9952.4亿元，同比下降5.2%；实现利润总额672.3亿元，同比增长14.9%。随着车市逐渐回暖，营业收入有望恢复增长，利润总额有望持续增长但累计增速或将下降。

投资建议

整车：乘用车销量有望快速回暖，推荐长城汽车、长安汽车，关注广汽集团。商用车重卡及轻卡景气度有望逐步恢复，关注福田汽车等。

零部件：近期受原材料价格上涨及多地疫情停工等影响，部分个股回调较多，目前估值已具备较强吸引力。随着长春上海先后复工，板块迎来较好配置机会，看好优质企业长期发展，建议布局产品升级、客户拓展以及估值修复的个股，推荐银轮股份、福耀玻璃、宁波华翔，关注科博达、继峰股份、保隆科技、泉峰汽车等。

新能源：新能源汽车销量2022年有望持续爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益新技术、特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、均胜电子，关注旭升股份、三花智控等。

智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米等加速产业发展。推荐拓普集团、伯特利、均胜电子，关注华阳集团、经纬恒润、德赛西威、湘油泵等。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。