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2021年11月17日发布

10月沪深300上涨0.9%，申万汽车指数上涨9.9%，表现强于大盘。10月汽车销售233.3万辆，同比下降9.4%、环比增长12.8%。其中乘用车销量200.7万辆，同比下降5.0%，芯片供应略有缓解带来环比增长14.6%；商用车销量32.6万辆，同比下降29.7%、环比增长2.5%，卡车、客车均有下降，重卡等降幅较大预计主要是国六全面实施导致需求透支所致。10月新能源汽车销量38.3万辆，同比增长134.9%，继续刷新当月产销记录且渗透率高达16.4%，预计全年销量将超过330万辆，建议持续关注产业链投资机会。

主要观点

10月乘用车销量环比持续回暖。据乘联会数据，10月狭义乘用车市场零售达171.7万辆，同比下降13.9%，环比增长8.6%；批发销量197.8万辆，同比下降4.8%，环比增长13.9%。乘用车需求依然旺盛，库存水平处于低位，但芯片短缺仍是导致产销量下降的重要制约因素，近期小幅缓解带来产销量环比提升，后续逐步解决有望促进产销量增长，建议积极布局。10月豪华车零售18万辆，同比下降27%，但相对2019年10月增长1%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌同比下降24%，预计和芯片短缺影响较大、品牌吸引力下降有关。自主品牌同比增长4%，自主头部企业产业链韧性强，有效化解芯片短缺压力，此外新能源销量表现较好。其中比亚迪等同比均高幅增长，相关车企及供应链有望受益。

10月商用车产销短期持续承压。据中汽协数据，10月商用车产销分别完成34.2万辆和32.6万辆，同比分别下降26.9%和29.7%。其中卡车销售28.7万辆，同比下降31.8%；受国六排放7月全面实施影响，部分需求提前透支，因此短期销量承压。长期来看，“大吨小标”治理将导致原有轻卡超标车型的单车运力下降，有望带来合规轻卡及中卡的销量提升。客车10月销售3.9万辆，同比下降8.8%，其中轻型客车下降3.9%，降幅相对较小。随着国内疫情好转及经济复苏，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。

10月新能源汽车销量同比增长134.9%，持续刷新纪录。10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比均增长约1.3倍，继续刷新当月产销记录。新能源乘用车销量36.6万辆，同比增长142.2%，渗透率高达18.2%；其中比亚迪汉/秦/宋、特斯拉Model3/Y、五菱宏光MiniEV等车型热销使得比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱等表现较好，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量1.8万辆，同比增长44.8%；7米以上新能源客车销量同比下降31.4%，其中宇通客车、中通客车、中车电动销量位居前三。预计全年新能源车销量将超过330万辆，建议持续关注相关产业链投资机会。

1-9月汽车行业收入及利润增幅回落。据中汽协数据，2021年1-9月汽车工业重点企业集团实现营业收入29902.7亿元，同比增长5.6%；实现利润总额2250.7亿元，同比增长1.5%。近期车市环比回暖但同比下降，叠加原材料上涨等因素影响，预计后续营业收入及利润承压。

投资建议

整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注广汽集团。商用车轻卡合规化及国六实施有望带来量价齐升，关注福田汽车等。

零部件：随着汽车销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、精锻科技、华域汽车、宁波华翔，关注一汽富维、松芝股份等。

新能源：新能源汽车销量2021年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益大众MEB及特斯拉国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。

智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米推动产业快速发展。推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、湘油泵等。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。