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2022年01月17日发布

政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显。中国方面，补贴退坡，但方式逐步实现由重量到重质的转变。欧洲方面，政策严控供给端碳排要求，驱动车企电动化进程加速。美国方面，联邦补贴法案落地在即，新车型成长潜力巨大。

车市：21年需求超预期，22年产品驱动提速。国内车市方面，21年需求超预期，渗透率快速增长，其中纯电车销量占比持续提升，分级别看，车型呈哑铃状分布，A级车增长空间较大；五菱宏光Mini、特斯拉、比亚迪表现亮眼。22年新品增多， PHEV助力新能源车结构化渗透，我们预计国内销量达到550万辆左右。海外车市方面，各车企提出快速增长目标，欧洲销量、渗透率再上新台阶； 22年是美国电动皮卡供给元年，增长斜率较大。

中游：21年部分环节供需紧张仍将持续。21年中游材料排产环比向上，但部分主材碳酸锂、正磷酸铁、6F仍价格大涨，带来电池厂毛利率承压，22年随着成本向下游转移，电池环节有望盈利回升。同时由于终端需求相对旺盛，我们认为涨价对其影响相对有限。22年部分环节仍在扩产，考虑到扩产周期，部分环节供需紧张仍持续。

基础设施：充电桩加码推进，换电站迎来新机遇。截止2021年，全国新能源汽车保有量达784万辆，车桩比为6.84，20年车桩比为6.07，车桩比提升12.5%，充电焦虑缓解明显。21年国内换电站保有量共计1298座，相较20年增长，随着电池巨头入局，换电模式有望迎来新机遇。

投资建议：主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐【宁德时代】、【恩捷股份】、【三花智控】、【宏发股份】等，建议关注【法拉电子】、【中熔电气】等。主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。重点推荐【科达利】、【容百科技】、【当升科技】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】、【天赐材料】、【新宙邦】，建议关注【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【斯莱克】和其他结构件标的、 碳纳米管领域的相关标的。主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点推荐【恩捷股份】、【星源材质】、【中材科技】、【诺德股份】、【嘉元科技】、【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】，建议关注【沧州明珠】、 【远东股份】等。

风险提示：上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，成本传导下，下游需求可能受抑制。终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求。