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2022年05月17日发布

4 月新能源汽车市场遭遇寒冬，5 月环比有望回暖。 4 月中国新能源车市场产销量分别为 31.2 万辆与 29.9 万辆，同比上升 43.9%和 44.6%，环比下降 33.0%和 38.3%，整体产销呈下降趋势，主要原因为疫情阴霾笼罩产业链，供应短缺与车厂生产停摆影响。从品牌和车型上看，比亚迪王朝再铸辉煌实现连冠，五菱宏光 MINI 稳据销量榜首。造车新势力方面，第二梯队零跑、哪吒表现抢眼，向新势力一线阵营发起冲锋。 2022 年优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。 预计 2025 年电动车销量有望达 980 万辆，四年 CAGR 达 30%，新能源车渗透率将有望超 39%。

动力电池装车量萎缩明显，磷酸铁锂装车量占比持续提升。 4 月动力电池产量与装机量分别为 29.0GWh 与 13.3GWh，同比上升 124.1%和 58.1%，环比下跌 26.1%和 38.0%，环比由增转减，同比持续增长。 整体上看，宁德时代装机量环比腰斩，比亚迪逆境坚挺，行业集中度小幅波动。 从技术路线上看，4 月单月磷酸铁锂电池共计装车量 8.9GWh，同比增长 177.2%，环比下跌 32.6%，市场份额达 66.98%，环比提升 5.43 个百分点。全球优质供给持续扩张，未来总产能规划创新高。下游新能源车销量后劲十足，动力电池装车量持续高增。 新产能系疫情影响增速放缓，动力电池各环节排产有望回暖，电池产业链景气度预计重启。

充电基础设施持续配套，换电布局加速动力电池市场衍变。 从充电基础设施层面，4 月份全国公共充电桩保有量达 133.2 万台，较今年 3 月增加 10 万台，1-4 月桩车增量比为 1：2.2。从充电量层面，4 月全国充电总电量约为 14.2 亿KWh，较 3 月增加 3.4 亿 KWh，同比增长 69.2%，环比增长 31.3%。 整体上看，目前国内充电桩建设区域与充电电量集中度较高，政策暖风频吹附之充电需求扩增，带动换电设施快速推进。 全国 TOP10 地区建设的公共充电基础设施占比高达 72.1%，TOP10 地区总充电量高达 10.54 亿 KWh，合计占比高达 74.2%，在TOP10 地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首，北京市位居换电站总量排行的榜首。 主要换电运营商换电站数量仍在持续提升，覆盖范围逐步扩大。各厂商积极布局充换电服务，宁德时代积极推进换电重卡应用，蔚来持续布局换电领域，推动电动车产业衍变，加快产业电动化进程。

投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。 2）4680 技术迭代，带动产业链升级。 4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍 91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近 270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。 重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局 LIFSI：天赐材料、新宙邦。 3）看 2-3 年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、 隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。

风险提示：1）上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，存在可能影响下游需求。 2）终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求