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2022年04月18日发布

3月新能车市场增势明确，行业高景气。3月中国新能源车市场产销量分别为46.5万辆与48.4万辆，同比上升114.8%和114.1%，环比增长25.4%和43.9%，整体产销增势明确。从品牌和车型上看，比亚迪王朝再铸辉煌实现连冠，五菱宏光MINI稳据销量榜首。造车新势力持续表现强劲，第二梯队哪吒强劲崛起，向新势力一线阵营发起冲锋。优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。预计2025年电动车销量有望达1100万辆，四年CAGR达35.1%，新能源车渗透率将有望超39%。

动力电池装车量持续攀升，磷酸铁锂装车量领跑三元。3月动力电池产量继续走高，共计39.2GWh，同比上升247.3%，环比上升23.3%，今年第一季度累计产量100.6WGh。3月我国动力电池装车量共计21.4GWh，同比增长138.0%，环比增长40.5%，环比由减转增，同比继续保持大幅增长。整体上看，宁德时代占据半壁江山，行业集中度进一步加剧。从技术路线上看，2月单月磷酸铁锂电池共计装车量13.2GWh，同比增长238.8%，环比上升69.4%，市场份额达61.55%，较今年2月占比56.89%进一步提升4.66个百分点。目前，宁德时代稳居全球装车量榜首，中国动力电池企业崛起实现反超。全球优质供给持续扩张，未来总产能规划创新高。下游新能源车销量后劲十足，动力电池装车量持续高增。新产能爬坡，动力电池各环节排产饱满，电池产业链景气度维持高位。

充电基础设施持续配套，换电布局加速动力电池市场衍变。从充电基础设施层面，3月份全国公共充电桩保有量达123.2万台，较今年2月增加1.9万台，1-3月桩车增量比为1：2.6。从充电量层面，3月全国充电总电量约为10.8亿KWh，较2月减少1亿KWh，同比46.2%，环比下降8.7%。整体上看，目前国内充电桩建设区域较为集中，充电电量集中度较高，政策暖风频吹附之充电需求扩增，带动换电设施快速推进。全国TOP10地区建设的公共充电基础设施占比高达72%，TOP10地区总充电量高达7.33亿KWh，合计占比高达67.9%，在TOP10地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首，北京市位居换电站总量排行的榜首。主要换电运营商换电站数量仍在持续提升，覆盖范围逐步扩大。各厂商积极布局充换电服务，宁德时代积极推进换电重卡应用，蔚来持续布局换电领域，推动电动车产业衍变，加快产业电动化进程。

投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。

风险提示：1）上游原材料超预期上涨。2）终端需求不及预期。3）疫情影响超预期。4）芯片供给复苏低于预期。