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2022年05月16日发布

盈利能力：营收增长较好，利润端承压

收入端来看：我们结合中信一级计算机行业分类，经过修正后共计统计293只个股。收入端来看，2021年计算机板块总营收1.11万亿，同比增长18.13%，较2020年增速回暖，主要是由于2021年疫情得到控制，各行业在信息化方面的资本开支恢复。22Q1营收增长18.20%，继续保持良好增长，我们认为本轮疫情主要在3月份开始影响企业的生产，因此在22Q1体现还不充分，预计Q2可能仍会受到疫情的影响，总体收入增速可能放缓。

利润端来看：2021年计算机板块净利润同比增长仅4.53%，22Q1净利润同比下降40%。从成本和费用的拆分来看，主要是毛利率下滑、研发费用率维持高位导致的结果。毛利率的下滑一方面是因为缺芯等因素导致的原材料涨价，另外也是目前人力成本上涨带来的影响。研发费用率维持高位，主要是当前计算机板块普遍面临云化分布式架构转型、AI和大数据应用落地的重要窗口期，企业在产品迭代上都需要大量的研发投入。

经营质量：回款依然良好，合同负债提前反映疫情影响

经营现金流来看：2021年计算机板块销售商品提供劳务取得的经营现金流为1.34万亿，销货收现/营收比例为120.3%，22Q1这一比例为120.6%，计算机板块的经营现金流入依然较好。合同负债来看：2021年计算机板块预收款&合同负债1078.8亿元，同比增长9.6%，22Q1合同负债同比增速进一步放缓至6.8%。我们认为合同负债作为前置指标，部分体现了疫情对企业在获客打单方面的影响。

细分板块：关注空天信息化、工业软件、基础工具链和汽车智能化

从22Q1计算机细分板块的业绩来看，增速TPO3的板块主要是空天信息化、工业软件、基础工具链。展望Q2，我们认为这三个板块受疫情影响较小，景气度有望延续。从疫情修复的角度看，我们看好汽车智能化有望受益于疫情影响的逐渐消除，景气度提升。1）汽车智能化：22Q1板块收入增速中位数7.75%，龙头企业德赛西威和中科创达业绩均超预期。伴随疫情影响逐渐减弱，汽车产业复工复产，我们看好汽车智能化板块的景气度持续提升。2）工业软件：22Q1板块收入增速中位数为33.21%。我们认为工业软件企业下游客户主要以制造业为主，大部分远离市区，受疫情影响相对较小，有望延续景气度。3）基础工具链：板块22Q1收入增速中位数为26.28%，从订单侧来看国产化的需求依然旺盛。我们预计在Q2之后供应链的紧张将会逐渐缓解，看好板块整体增速进一步向上。

建议关注

智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。

工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。

基础工具：概伦电子、霍莱沃、普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、思林杰。

数字金融：神州信息、中科软、宇信科技、恒生电子、新大陆、正元智慧。

人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。

网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。

风险提示：

1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。