理工酷

2022年05月15日发布

汽车电子：

汽车电动化浪潮势不可挡，汽车电子迎来新机遇。汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称，主要包括车身电子控制系统和车载电子装置。根据IEA数据，2021年全球BEV和PHEV销量合计684万辆，预计2022/2025/2030年将分别达到973/1550/4813万辆。根据BCG数据，预计全球电动车（纯电+插电+混合动力+轻混）2022/2025/2030年渗透率将分别达到25%/46%/76%。根据RolandBerger数据，在不考虑电池和电机情况下，豪华品牌L1级别ADAS汽油车整车电子BOM为3145美元，豪华品牌L3级别自动驾驶纯电车整车电子BOM为7030美元，增幅达到123.5%。

功率半导体：

功率半导体最为受益，单车价值量增幅超4倍。伴随着汽车电动化过程，汽车半导体将充分受益。相比于传统燃油车，新增的半导体应用包括逆变器、车载充电机（OBC）、DC/DC转换器、电池管理系统、加热器以及辅助逆变器。在各类汽车半导体产品中，功率半导体受益最大。根据Infineon和StrategyAnalytics数据，传统燃油车功率半导体价值量为88美元/辆，纯电动车功率半导体价值量为459美元/辆，增幅高达421.6%。

IGBT作为逆变器等核心部件，充分受益于汽车电动化。根据Yole数据，全球IGBT市场规模，2020年54亿美元，2026将增长到84亿美元，CAGR为7.6%；各下游应用中，新能源车占比9.4%。全球前3厂商为英飞凌、富士电机、三菱，中国厂商斯达半导排名第6，是唯一进入前10的中国厂商。IGBT主要应用在逆变器、车载充电机（OBC）、DC/DC转换器等，是逆变器中的核心零部件，随着电动车渗透率持续提升，IGBT需求将持续高景气。我们预计1辆电动乘用车上IGBT价值量大约为340美元/辆。

动力电池向800V升级，SiC性能优势明显，渗透率将逐步提升。为了提高充电效率，电动车电压平台将从400V向800V及以上升级，而在800V及以上高压情况下，SiC由于在击穿场强、饱和电子漂移速率、热导率等性能指标上具有明显优势，在800V及以上电压情况下，比IGBT器件能量损耗低，封装尺寸小，能实现高频开关，并且耐高温、散热能力强，因此从性能上更适合800V及以上电压，但是由于SiC衬底生长速率慢、制备技术难度较大，导致大尺寸、高品质SiC衬底产量低、成本高，根据我们推算，1辆电动车SiC器件价格为1005美元/辆。随着技术升级，Wolfspeed、II-VI、ROHM（SiCrystal）、天岳先进、晶盛机电、露笑科技、三安光电等全球主要厂商陆续扩产，未来SiC成本将有望持续降低，SiC渗透率将稳步提升。

投资建议：我们看好汽车电动化变革带来的新机遇，电动车逆变器、车载充电机（OBC）、DC/DC转换器等将为功率半导体，尤其是IGBT和SiC领域的高速成长注入新动能。建议关注：斯达半导、天岳先进、三安光电。

风险提示：1、新能源车等下游需求不及预期；2、IGBT行业竞争加剧、车规级产品导入不及预期；3、SiC扩产、技术研发进度不及预期。