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2021年12月20日发布

【本周关键词】：美联储加速Taper；Omicron病例激增；中汽协预计22年国内新能源汽车销量达到500万台，同比增47%；关注智利大选结果；碳酸锂-氢氧化锂价差加大，氢氧化锂预计将补涨。

行情回顾：1）小金属方面，国内10月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：①行业锂矿库存较低，上游惜售情绪明显，价格加速上涨，本周锂精矿环比上涨2.5%，电池级碳酸锂环比上涨12.2%，电碳价格已超过20万；②南非疫情爆发，钴价加速上行，本周MB标准钴环比上涨3.3%；③稀土方面，原料供应紧张，工信部披露电机能效提升计划，提升稀土需求预期，本周烧结钕铁硼N35报价上涨4.4%。2）Omicron病例急升和高通胀的担忧提振避险资产吸引力提振黄金避险吸引力：①基本金属，LME铝、铜涨跌幅分别4.7%、-0.1%；②十年期美债实际收益率由-0.96%→-0.97%，COMEX黄金收1804.9美元/盎司，环比上涨1.13%。

宏观“三因素”总结：国内稳增长方向明确，11月工业增加值同比有所回升；美国11月核心PPI同比创历史新高，Taper加速；具体来看：1）中国，中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，11月工业增加值同比有所回升，11月国内工业增加值当月同比3.8%（前值3.5%，预期3.69%），11月固定资产累计同比5.2%（前值6.1%，预期5.29%），11月社会消费品零售总额当月同比3.9%（前值4.9%，预期3.57%）；2）美国，11月核心PPI同比创历史新高，美国本周11月核心PPI季调同比9.7%（前值8.9%），创该数据2010年11月有记录以来最大同比涨幅，核心PPI季调环比0.8%（前值0.6%）；11月PPI最终需求季调环比0.8%（前值0.6%），最终需求季调同比9.7%（前值8.8%）；11月已开工的新建私人住宅同比8.25%（前值-0.79%）；本周披露初请失业金人数20.6万，环比回升1.8万人。3）欧洲CPI同比有所回升，疫情升温，11月欧元区CPI同比4.9%（前值4.1%，预期4.9%），CPI环比0.4%（前值0.8%，预期0.5%），核心CPI环比0.0%（前值0.3%，预期0.1%），核心CPI同比2.6%（前值2.0%，预期2.6%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊169344.0例，环比上周增加3788例。4）各经济体节奏不同，但全球整体景气度回落方向不变，11月全球PMI54.8，环升0.30。

基本金属：美联储加速Taper与国内流动性宽松预期下，基本金属价格维持震荡

周内美联储议息会议上宣布加速Taper，每月缩债规模由150亿提高到300亿，资产净购买将于明年一季度终结；而英国央行在周尾意外加息15基点以对抗通胀飙升令美元指数迅速下挫；同时，国内则在中央政治局会议之后定下明年国内流动性宽松预期，使得基本金属价格有所支撑，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.1%、4.7%、0.4%、2.5%、-2.0%、-1.1%，价格整体涨跌互现。

1、对于电解铜，库存结构上看，虽然LME在周初连续小幅累库，但是国内由于进口比价的关闭，周内再度呈现较为明显的去库现象，即使在12月份冶炼厂集中赶产，下游面临资金压力下采购意愿不强的情况下依旧去库。本周三地电解铜社会库存8.22万吨，周度去库0.34万吨。

2、对于电解铝，供给端，目前电解铝供应端暂无新减产产能，云南限电有所放松，企业前期减产产能少量复产，但短期内难有大规模产能释放；需求端，下游需求持续缓和，各地补库情绪回升。本周国内八地铝锭库存合计91.0万吨，周度去库4.2万吨。

3、对于锌锭，海外基本面，欧洲电价问题仍为主要风险；沪锌方面，国内近期依旧呈现供需双弱的结构，叠加锌价上涨后市场接货意愿并不高，锌锭社库去库节奏放缓。本周七地锌锭库存总量12.42万吨，周度回落0.18万吨。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、需求景气度持续上行，价格传导顺利：1）国内11月新能源汽车产销分别完成43.4万辆和42.7万辆，同比分别增长1.3和1.2倍，中汽协预计22年国内新能源汽车销量达到500万辆，同比增长47%；2）美国新能源政策进一步加码，众议院通过了拜登总统的1.75万亿美元社会支出和气候法案，其中1.25万亿美元用于电动车税收抵免，下一步将由参议院审议；3）据SMM，近期国内电池行业基本要统一涨价，近期比亚迪、国轩、鹏辉、孚能等已相继发布涨价函。新能源汽车产业链排产持续增加。

2、年底备货将至，碳酸锂价格再次加速上行。本周，电池级碳酸锂较上周上涨12.2%，电池级氢氧化锂报价较上周上涨持平，锂辉石报价较上周上涨2.5%至2050美元/吨。1）锂精矿硬短缺，Pilbara第三次锂精矿拍卖最终以2350美元/吨（FOB）价格成交，较上次拍卖价格上涨5%，加上运费80美元/吨，折算锂精矿（CIF，6.0%品位）约2644美元/吨，推升碳酸锂生产成本上涨至17.53万元/吨LCE左右。2）供给端，海外逐渐进入新年假期，港口船期或有延期情况，国内碳酸锂冶炼厂即将进入年底检修时段，上游看涨情绪明显；3）需求端，下游厂家尤其磷酸铁锂部分备货情绪较为浓重，碳酸锂-氢氧化锂价差加大，苛化需求增加，氢氧化锂预计将跟涨；4）锂盐库存情况，碳酸锂库存由6162→6143吨，环比减少1.19%；氢氧化锂库存由342→315吨，环比减少7.89%。5）智利总统大选的最终结果即将落地，左翼政党Boric主张提高采矿业特许权使用费，成立国营锂业公司等，目前在民意调查中Boric处于领先。

3、原料趋紧，钴价或将进一步上行。MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨3.3%、3.3%，折算国内金属钴含税价已经突破53万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨1.3%、3.6%、2.1%。1）供给端，10月钴中间品进口约0.57万金属吨，环比减少30%，同比减少44%，据产业链反馈，船期不确定性将至少持续至2022年一季度；2）南非发现Omicron新型变异毒株，传播速度较之前传播更快，刚果（金）钴原料主要通过南非德班港进行运输，原料紧张局面进一步加剧；3）三元材料企业开始复工，钴酸锂企业采购意愿增强，且航空航天、军工等需求回暖，海外补库需求增加，交投旺盛，海外钴价上行。4）冶炼企业钴中间品库存维持低位，电钴企业排产下调或停产，浙江省疫情反复，据SMM，约影响硫酸钴产量700吨，占行业总供应量的约12%，氯化钴600吨，占当月行业总供应量的13.6%。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。1）现货市场，国内氧化镨钕报价微跌0.9%，北方稀土12月挂牌价，氧化镨钕81.69万元/吨，环比上涨7.12%，市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强。2）需求端，钕铁硼企业10月产量为20445吨，环比增加18.83%，同比增加5.09%；3）库存方面，氧化镨钕库存较上周增加28吨至2788吨，环比增加1.01%。4）海外矿，缅甸矿10月共进口23吨REO，其中混合碳酸稀土矿无进口；美国矿进口2145吨（折REO约1287吨），环比下降62%，同比下降77%；三季度Lynas镨钕产量环比下降10%。5）政策方面，工信部出台《电机能效提升计划（2021-2023年）》，若新增高效电机中稀土永磁电机渗透率逐步提升至50%，则年均新增磁材需求2万吨以上，需求又跃一台阶。

5、镍：原料供应紧张，价格维持强势。1）SHFE镍收于14.45万元/吨，环比下跌0.76%。2）供给端，印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，此前印尼政府拟限制FeNi和NPI冶炼厂的建设及出口，鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂；3）需求端，据中金联，12月份从各家钢厂生产计划看，30家钢厂不锈钢粗钢总排产量约为271万吨，环比11月排产数据增加9.5万吨。

6、锂电正负极集流体：铜箔和铝箔行业维持高景气周期。1）铝箔：宁德时代预计22年将有一条钠离子电池产线投入生产，到2023年形成基本产业链，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。2）铜箔：受制于阴极辊等核心生产设备的供给瓶颈，锂电铜箔新增有效产能有限，供需结构出现错配，在轻薄化大势之下，2021年极薄铜箔的加工费普涨0.5-1万元，加工费易涨难跌。

7、锑：原料紧张局面不改。国内锑精矿价格为5.65万元/吨，较上周持平；锑锭价格为7.30万元/吨，较上周持平。目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，多数冶炼厂原料补仓较为困难，价格止跌企稳。

投资建议：维持行业“增持”评级

1、基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，这将对基本金属价格构成一定支撑，但从全球维度，1）海外经济需求疫情前中后结构的变化，以及2）全球流动性taper趋势不改，基本金属下行趋势或尚未得到根本改变。

2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确！坚定看好！

核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。

风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。