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2021年11月21日发布

年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.17%，创业板指数跌幅为0.33%，沪深300指数上涨0.03%，上证综指上涨0.60%，化工（申万）板块落后大盘0.43个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为34.02%，创业板指数上涨幅度为15.26%，沪深300指数下跌幅度为-6.16%，上证综指上涨幅度为2.51%，化工（申万）板块领先大盘31.50个百分点。

事件：11月15日，国家发展改革委等部门关于发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》的通知。

点评：

能效标杆与基准水平出台，指导节能减碳有序进行。此次发布的能效标杆和基准水平的高耗能行业包括5个大类：石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业。其中，化学原料和化学制品制造业涉及烧碱、纯碱、电石、乙烯、对二甲苯、黄磷、合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵等9个重点领域。与此同时，该通知指出，高耗能行业是国民经济的重要组成部分，其高耗能属性主要由产品性质和工艺特点决定，切实避免“一刀切”管理和“运动式”减碳，保障产业链供应链稳定和经济社会平稳运行。在节能减碳过程中，需要突出标准引领作用、分类推动项目提效达标、限期分批改造升级和淘汰（一般不超过3年）、完善相关配套支持政策。我们认为能效与基准水平出台后，可以指导不同高耗能行业差异化、有序减碳，“一刀切”对供给造成的影响有望逐步消退，相关产品价格或将逐步回归合理中枢。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：百草枯（42%母液）(55.6%)、碳酸二甲酯(21.3%)、金属硅（441）(17.8%)、维生素K3（MSB96%）(17.2%)、敌草隆(11.5%)。

产品价格跌幅居前品种包括：DMC-金属硅-甲醇价差(-2607)、烧碱-原盐价差(-1570)、草甘膦-二乙醇胺价差(-1335)、PC-双酚A价差(-1130)、三聚氰胺-尿素价差（-1060）。

龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年10月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升31.50%，连续10个月为正。下游需求方面，2021年1-9月房屋新开工面积累计同比减少4.5%，9月环比增加5.4%，施工面积1-9月累计同比增加7.9%，9月环比减少0.2%，竣工面积1-9月累计同比增加23.4%，9月增速环比减少13.8%；1-9月全国汽车产量累计同比增加9.4%，9月环比增长26.07%；1-9月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加20.6%，需求旺盛。而供给端，化工行业固定资产投资持续增长，1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加19.3%。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。