理工酷

2021年11月21日发布

近一周行情

中证军工龙头指数（-2.21%），行业（申万）排名（19/28）；上证综指（+0.60%），深证成指（+0.32%），创业板指（-0.33%）；

涨幅前五：盛路通信（+21.58%）、海兰信（+17.86%）、通裕重工（+13.95%）、ST凯乐（+12.40%）、中信海直（+12.08%）；

跌幅前五：四创电子（-9.63%）、天秦装备（-8.58%）、振华科技（-8.21%）、中航沈飞（-7.56%）、紫光国微（-7.22%）。

重要事件及公告

11月13日，中科星图发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过15.5亿元（含本数），拟用于GEOVISOnline在线数字地球建设项目。

11月14日，第17届迪拜国际航空展在阿联酋迪拜阿勒马克图姆国际机场正式开幕，航空工业集团重点军贸产品体系化参展。

11月15日，航天彩虹发布非公开发行A股股票之发行情况报告书暨上市公告书，确定非公开发行价格为21.56元/股，新增股份4224.03万股，募集资金总额9.11亿元，其中航天投资认购5亿元，军民融合产业基金获配近3亿元。

11月15日，东土科技披露2021年度以简易程序向特定对象发行股票预案，募集资金总额不超过(含)1.6亿元，面向不超过35名特定对象发行股票数量不超过2500万股(含)，用于投资工业互联网通信设备研发升级建设项目，信息化升级项目和补充流动资金。

11月15日，天和防务发布2021年股票期权激励计划(草案)，拟向135名激励对象授予1500万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.90%，行权价格为15.33元/股。

11月15日，卫士通发布公告，与北京易华录信息技术股份有限公司签署战略合作框架协议，共同进行数字经济基础设施建设及运营、打造数据安全融通解决方案、研发基于蓝光存储和密码技术的数据安全存储产品等。

11月15日，江苏神通发布公告，非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过。

11月16日上午，国家主席习近平同美国总统拜登举行视频会晤。双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。

11月16日，《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》公布。

11月16日，景嘉微发布公告，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，短期内不会对公司业绩产生重大影响。

11月16日，神剑股份发布公布，拟以募集资金出资2亿元对西安嘉业航空科技有限公司进行增资，以增加高端装备制造板块资金投入。

11月17日，铂力特发布公告，公司《2020年限制性股票激励计划》规定的限制性股票授予条件已经成就，2021年11月16日为授予日，以20元/股的授予价格向符合授予条件的54名激励对象授予80万股限制性股票。

11月18日，中共中央政治局召开会议，审议《国家安全战略(2021—2025年)》、《军队功勋荣誉表彰条例》和《国家科技咨询委员会2021年咨询报告》。中共中央总书记习近平主持会议。

11月18日，宝胜股份发布公布，拟投资约6.8亿元建设宝胜(扬州)创新研发和营销中心，将“高压和特高压电缆智能化系统、海光缆系统、特种光纤、装备线缆用高分子材料”等行业关键核心技术作为重点研发方向。

11月18日，图南股份发布公告，拟投资建设“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”，计划投资总额为1.6亿元，将形成年产50万件精密零部件的加工生产能力，形成完整的航空零部件的研发与制造业务能力。

11月18日，长城军工发布公告，安徽省国资委拟将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转给兵器装备集团，战略合作实施完成后，兵器装备集团将成为公司控股股东安徽军工集团的控股股东，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委。

11月18日，通达股份公告，中标国家电网有限公司2021年第四十五批采购(输变电项目第五次线路装置性材料招标采购)，中标物资为导地线。上述中标物资总价值共计人民币6942.94万元，约占公司2020年度营业总收入的3.58%。

投资建议

一、核心观点

近期行情表现，较大程度接近我们之前的预测和判断：

①9月我们的观点是，业绩已然兑现，重心定要上移，回调至今年5月低点的可能性是极低的，无惧无忧，如出现较大幅度的回调（我们认为“较大幅度”的尺度是，指数15%、核心股25%），则是又一次的配置良机再现；

②10月初我们的观点是，市场的一致预期仿佛是，短期等待一些不利因素有所落地，今年底或明年初再择机配置，但我们认为，在这样的预期之下，未尝不会出现“抢跑”现象；

③10月底我们的观点是，三季报披露完毕后，在对业绩增速放缓的担忧逐步消化后，年底前有望迎来估值切换，军工行业有望继续震荡上行；

④上周我们预测，如果中美领导人会晤出现缓和迹象，将会对军工短期情绪造成压制。

近期行情的几方面表现：

①周中宽幅震荡，最大跌幅超7%；

②若干个股周中继续创出历史新高：中兵红箭、振华科技、航锦科技、中航机电、航天电器、中航光电、卫士通、天奥电子、钢研高纳、景嘉微、爱乐达、中简科技、中航重机、派克新材；

③军工行业成交量逐步回升。

以上种种行情上的表现，充分表明市场对军工行业关注程度处于相当高的水平。在近5年多的新高附近，中短期看，我们对军工行情总体的分析和判断如下。

①从板块方面看，航空、航天依然是军工行业的基本盘，保持稳健可喜的表现。与此同时，8月以来船舶系（中国船舶等）的大涨对军工行业整体上涨提供了积极的贡献。近期，同样是沉寂良久、总体在底部的电科系异军突起，进一步推动了军工指数的上涨；如此而来，航空、航天、船舶、电科等共同拉升了军工行业的整体水平，这也是行业的一种良性轮动。所以，行业重心大概率是逐步抬高的。

②从个股方面看，一方面活跃资金青睐的中小市值个股保持活力，另一方面，“白马”、“龙头”等因其确定性，再加上估值远未泡沫化、市值容量较大，“抱团”的态势方才形成，很难轻易瓦解，因此我们认为这些个股将维持小步慢跑向上。

③从增量资金看，之前市场对减持深有忧虑，然而中直股份、中航沈飞、中航高科等减持计划执行过程中，对其股价表现仿佛影响甚小，再加上之前减持公告次日大跌后翻红的压力测试下的表现，都足以说明市场对行业的乐观态度以及承接资金的充裕程度。外资方面，11月12日，国际指数编制公司MSCI宣布了11月份季度指数评审结果，本次新增50只A股，军工股新增了中兵红箭、振华科技、卫士通、宏达电子、西部超导，调整结果将于2021年11月30日收盘后生效，从本次调整数量上来看，我国军工板块上市公司被纳入MSCI的数量由28家上升至32家，军工上市公司被纳入MSCI的数量占比已经达到10%，创下历史新高。

④当前市场对于军工行业中高速增长及其可持续的确定性，形成了较高程度的共识，而距离年报和一季报数据尚有四个多月，行业和公司的很多信息短期无法获取，因此这种共识在短期之内，难以证实或者证伪，这也是造成近期军工行业呈现热点扩散的重要原因，也导致了抱团个股不断新高之势。然而，在高度共识的同时，也带来了另一个问题，即难以寻找预期差，这也是我们心中的隐忧。当然，估值是一颗“定心丸”：军工行业估值远未泡沫化，且可通过业绩的增长快速得以消化。

⑤所以，热闹之际，不妨留一份冷静与理性：（1）在以量换价的行业发展背景下，对于产品、客户较为单一的公司，短期内可能会出现利润率较大幅度下降（我们认为较有可能明年表现会较为集中）；（2）9月，我国PPI（+10.7%）与CPI（+0.7%）的“剪刀差”出现进一步扩大，创下新高，对于军工行业，短期更难以将涨价压力传导至下游，处于中游环节的公司受到的影响可能会逐步体现出来；（3）近期地缘政治等情绪性刺激对行业的支撑力度是不牢固、难持久的，而且11月16日上午国家主席习近平同美国总统拜登举行的视频会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见，短期的缓和迹象对军工行业的市场情绪造成一定程度的压制；（4）近一月获利资金部分或有年底兑现需求。

⑥综上，我们倾向于认为，军工行业依然难以形成一蹴而就、一气呵成的上涨态势，更可能的是下跌有底的良性的“进二退一”，当然，2016年来指数高点的心理之“锚”既破，新的空间已然打开！