理工酷

2021年04月26日发布

本周行情

中证军工龙头指数（+1.43%），行业（申万）排名（21/28）；上证综指（+1.39%），深证成指（+4.60%），创业板指（+7.58%）；涨幅前五：合众思壮（+27.92%）、同有科技（+26.01%）、新雷能（+16.07%）、智明达（+13.49%）、威海广泰（+11.81%）；

跌幅前五：皖通科技（-9.60%）、旋极信息（-8.77%）、台海核电（-8.13%）、*ST湘电（-7.54%）、日发精机（-7.48%）。

重要事件

4月19日，航空工业党组听取一季度经济运行情况汇报。航空工业机载、成飞、洪都、贵飞4家单位分别做了专题汇报。一季度集团公司整体发展势头稳中向好，利润总额位居军工集团第一，净利润排名前列；航空主业利润贡献居首；利润总额和EVA超过序时进度。

4月20日，航空工业第三届董事会第十次会议在集团公司总部召开，审议通过“十四五”及2035年中长期发展规划纲要，包括《关于中国航空工业集团有限公司“十四五”及2035年中长期发展规划纲要的议案》，《关于航空工业集团2020年度内控体系工作报告的议案》等6项议案。

4月20日，航空工业沈飞民机举行了C919飞机后机身前段批产首架暨ARJ21飞机EWIS优化批产构型交付仪式。后机身前段作为C919飞机批产整个生产线首个完成的大部件，其成功交付标志着C919飞机批产首架总装的开始。

4月21日，中国电科在京召开2021年一季度经济运行工作会，一季度主要经济指标开局良好，生产经营稳中有升，发展势头稳中向好，为高质量完成全年目标任务奠定了良好基础。

4月21日，美参议院外交关系委员会通过“2021年战略竞争法案”，将施压拜登政府对抗中国。4月初，美国政府问责局（GAO）发布报告《军事备战状况：美国国防部2017-2019财年的投入领域变化》，呼吁美国需要为大国竞争做好准备。当前，美国国防部正在努力重建和恢复战备状态。4月21日，航天宏图公告，公司于近日通过CMMI5级评估认证并获得证书，有效期至2024年4月14日，标志着企业在软件能力成熟度和项目管理方面达到国际先进水平，为公司逐步走向国际化发展道路奠定坚实基础，对公司未来经营业绩将带来积极影响。

4月23日，华力创通公告，公司与北京九天微星科技发展有限公司签署《战略合作框架协议》，就卫星互联网融合星新技术体制研究、卫星互联网地面终端研发和商业航天产业化发展开展战略合作，共同承接交通、环保、应急和数字经济等重大商业航天产业化项目。此次协议的签署有利于促进公司卫星应用产业链生态优化和我国卫星互联网产业化发展。4月24日，我国迎来第六个中国航天日。国家航天局透露，我国首个火星车名称将于中国航天日当天公布。

投资建议

一、核心观点

军工行业当前在筑底阶段，近来已呈企稳迹象，航天等局部热点已开始显现，一季度行业形势喜人，随着业绩兑现，军工行业高增长高景气的优势将尤为凸显。

①看短期，随着年报、一季度预告等密集发布，以及半年报订单和业绩的兑现，军工行业的高景气将再次得到确认；

②看长期，百年强军目标叠加中美关系不确定性，未来五到十年，军工行业高增长的持续性、确定性，是大部分行业难以比拟的，长期投资价值也是确定的、无疑的，我们应重塑并且坚定对军工行业基本面的信心。当前时点当前位置，军工板块的业绩和估值基本匹配，且随着业绩兑现消化估值后将显得足够便宜，军工行业正处于筑底阶段，继续下跌的可能性较小，宜择机配置。

业绩方面：

从已公布的2020年年报数据看，在“十三五”2020年行业已开启高增长，截至4月23日，147家公布2020年业绩预告（快报）或正式年报的上市公司归母净利润同比增速下限的中位数为25.58%，较2019年的13.36%提升了12.22个百分点。

2021年一季度业绩数据亮眼。从已公布的2021年一季报数据看，截至2021年4月23日，共有82家军工行业上市公司披露了2021年一季度业绩预告（快报）或正式一季报，74家上市公司业绩预增。在归母净利润同比增速方面，智明达(同比增长334%-484%)、西部材料（同比增长276%-346%）、中航光电（同比增长270%-300%）、中航机电（同比增长198%-238%）、华测导航（同比增长149%-181%）、宝钛股份（同比增长123%）、振华科技（同比增长100%-130%）、利君股份（同比增长100%-140%）、景嘉微（同比增长73%-96%）、爱乐达（同比增长76.89%）、北摩高科（同比增长60%-65%）等航空航天装备领域上市公司增速居前。82家上市公司2021Q1归母净利润相较于2020Q1增速的中位数为108%-133%，相较2019Q1归母净利润（2021年数据采用归母净利润下限）增速的中位数为102%。

近期，各大军工集团陆续召开一季度运行总结会，已发新闻公告的包括航空工业集团、航天科技集团和中国电子科技集团。

①航空工业集团一季度集团公司整体发展势头稳中向好，生产经营质量稳中有升，效益增长稳中加固，实现了首季“开门红”。利润总额位居军工集团第一，净利润排名前列；航空主业利润贡献居首；质量效益指标实现全面改善；利润总额和EVA超过序时进度。

②中国航天科技集团一季度主要经营数据显示，集团公司生产经营取得明显成效，整体延续复苏态势，多数单位经营质量和效益明显提升。

③中国电子科技集团一季度“两利四率”经营指标良好，净利润、利润总额同比增长50%以上，营业收入、研发投入强度、全员劳动生产率稳步增长，资产负债率、“两金”占比稳健可控，发展质量持续向好，高质量发展实现了“开门红”。其中，研发经费投入强度14.1%，在高端芯片、核心元器件、高端制造装备等领域重点突破，离子注入机实现全谱系产品国产化。

根据航空工业集团披露，试飞中心对标年度规划，一季度完成科研架次数超过年度规划，实现年度架次完成率20%，创历史同期新高。西飞各项科研生产任务统筹推进，高质量完成各项生产任务，如期完成均衡交付目标；沈飞按计划完成航空工业一季度均衡生产考核目标；成飞聚焦客户需求，管控内外部风险、狠抓关键节点、加快补齐能力短板；洪都一季度各型飞机转场数十架，创近年来新高；航空工业通飞一季度营业收入同比增加6.18亿元，增幅24%；利润总额1.33亿元，同比改善2.71亿元；交付各型飞机86架，同比增加7架；航空工业制动顺利实现开门红，营业收入、利润总额和EVA指标创历史同期新高，当期合同履约产品全部完成，同比上年增长42%；航空工业起落架交付数量同比再创新高；航空工业凯天销售收入超3.5亿元，同比增加超40%；南京机电1-2月实现营业收入8.3亿元，同比增长97.6%；航空工业永红产值同比增长19.7%，营业收入同比增长18.13%，利润同比增长53.6%；中航无人机圆满结束了2021年飞机交付目标第一阶段任务。中航资本综合运用租赁、信托、证券、基金等多种金融工具，为航空产业提供体系化、标准化的金融产品与服务。从航空工业集团所属部分上市公司已经披露的关联交易数据中，也可以发现，2021年，处于航空产业链中下游位置的中航沈飞、中航西飞的关联采购金额、洪都航空的关联采购与关联销售金额均预计较2020年出现了显著增长，且增速明显提升。值得注意的是，中航沈飞还预计在2021年产生高达500亿元的在关联方的财务公司存款，较2020年的109.54亿元同比增长了356.44%。而位于航空产业链中上游的航发动力的关联采购与关联销售金额、中航机电、中航光电以及中航高科的关联销售金额也均预计在2021年快速增长，且预计的同比增速较2020年有所提升。