理工酷

2021年11月23日发布

上周行情：家用轻工上涨。上证综指上涨0.60%，深证成指上涨0.32%，轻工制造指数上涨0.49%，在申万28个板块中排名第8；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+1.32%）、造纸（+0.06%）、包装印刷（-0.35%）。

家具：继续推荐原材料及海运费回落下出口产业链弹性。1）航运运力缓解及动力煤价格回落下，中国出口集装箱运价指数（CCFI）从2021年10月中下旬开始下跌。据我们此前测算，沙发、床垫、办公椅等产品单集装箱货值大多在10万元以下，电动床单集装箱货值约18万元，对运费敏感性较高，海运费下降对订单量及利润端均将有明显催化。2）主要原材料价格回落。其中，MDI、聚醚受下游冷链、防水、跑道、建筑施工需求偏弱及限电放松供给好转共同影响，价格出现明显下跌。截至2021/11/19，MDI、软泡聚醚价格分别为1.95、1.42万元/吨，较2021M10高点分别下降19%、25%。PVC价格随动力煤价格回落，截至2021/11/19，国内PVC现货价（乙炔法）为9400元，较2021M10高点1.45万元下降35%。建议关注原材料及海运费占比较高的出口链标的，推荐2021Q4外销基本面边际修复、内销自主品牌建设顺利推进的【梦百合】；关注PVC地板渗透率提升空间充足的【海象新材】、海外电商红利持续释放的【乐歌股份】。此外，基于长期投资角度，建议把握低估值龙头的布局机会，推荐【顾家家居】、【敏华控股】。此外，美国计划推出新的电动自行车补贴政策，建议积极关注【久祺股份】。定制家具方面，2021Q2-3地产风险发酵对定制家具版块大宗业务增速带来一定扰动，并对版块估值形成压制。我们认为当前定制企业估值已充分反映地产的悲观预期。后续来看，随着大宗客户结构优化、原材料成本企稳回落、提价落地，我们预计经营稳健、内功扎实的头部公司将延续稳健增长。推荐基本面稳健的【欧派家居】、应收账款风险逐步化解的【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。

造纸：关注细分赛道龙头。2021/11/15-2021/11/19期间，纸浆：进口木浆现货市场价格窄幅调整，调整幅度在50-150元/吨，仍处于下行通道；文化纸：价格环比上周持平，库存环比有所下降，市场整体交投偏淡；箱板瓦楞纸：价格略有松动，周环比下跌15元/吨，主要受11月起限电放松供给略有增加及玖龙推迟提价影响。2021Q4起全球商品浆进入新一轮投产周期，建议重点关注格局较好，下游需求增长稳健的装饰原纸细分赛道，建议关注【华旺科技】、【仙鹤股份】。

电子烟：建议关注与中烟合作紧密的【华宝国际】【集友股份】、【劲嘉股份】。电子烟近期波动主要受业内对于相关政策推出预期的催化。2021/11/18，电子烟国标审查状态由“正在审查”回退到“正在起草”，相关政策制定的进度有所加快。我们维持此前观点，监管政策落地将有助于行业走上规范有序发展道路，与中烟业务密切的公司有望参与合作，同时在监管方式和政策方向的把握上具有一定优势。建议关注：拥有稀缺的烟草薄片生产牌照的【华宝国际】；稠浆法薄片技术及草本HNB自主品牌的【集有股份】；与云南中烟合作HNB器具，拥有雾化代工及自主品牌业务的【劲嘉股份】。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。