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2021年11月26日发布

营收大幅增长，再创历史新高，现金储备充裕

小鹏汽车2021年Q3营收57.2亿元，环比增长52.1%，再创历史新高。同时Q3毛利率为14.4%，相比去年Q4的4.6%和今年Q2的11.9%进一步增长，公司盈利能力逐渐增强。我们认为公司毛利率的提升主要是由于公司交付量增加，成本分摊，以及公司售价更高、盈利性更好的P7产品收入占比提升。我们认为，随着公司智能驾驶技术的升级，软件收入有望增加，未来可促进毛利率进一步提升。

此外截至三季度末，公司现金储备453.6亿元，能够支持产销服持续扩张，其中Q3研发投入12.6亿元，环比增长46.4%。我们认为公司研发投入的增长有利于公司维持未来的产品及公司整体技术竞争力。

产品矩阵继续丰富，交付量获得造车新势力季度冠军

公司Q3交付量为25666台，公司Q2交付17398辆，环比增长47.5%，高于公司此前预估的21500-22500台。其中P7交付量19731台，占比76.9%，相比Q2的66.2%占比进一步提升，我们认为P7拥有较强的产品力和较为先进的智能化配置，未来有望销量有望进一步提升。

公司小鹏P5的订单充裕，目前交付已经排到明年春节后，其中选装智能驾驶软件的用户占比超过50%。此外公司最新发布了大中型SUV小鹏G9，可实现800V电压平台的量产及480kw超级快充。

公司将聚焦15-40万元的智能电动车市场，我们认为新车型的发布拓展了公司的产品矩阵，将为公司未来增长提供强劲动力。

销售服务网络继续扩大，并将探索Robotaxi服务

截至2021年三季度末，公司销售门店达271家，已经覆盖95个城市。品牌超充站已经运营439座，相比二季度末的231座环比大增90%，覆盖城市已达121个。公司免费充电站点已运营约1648座，覆盖221个城市。我们认为公司销售服务网络的完善会加强公司销售与交付能力，公司销售门店有望继续增长，服务范围继续扩大，将会有利带动公司销售的增长，以及提供更好的客户服务。

此外，公司计划在2022年下半年开始探索Robotaxi业务，我们认为Robotaxi相比私家车能够拥有更长的日行驶里程，未来能够为公司采集更多的数据，助力公司数据采集及算法的迭代，有望帮助公司保持在智能驾驶技术方面的领先位置。

公司预计交付量将创新高，未来有望保持高速增长

根据公司业绩指引，公司2021年Q4预计交付量为34500-36500台，收入为71-75亿元，若能够达成，将刷新公司单季度交付量新高。我们认为若芯片及动力电池等供应链能够支撑，根据公司10月交付10138台，新车型P5在Q4交付来测算，公司交付量有望超过此预期，公司有望继续保持强劲增长。

风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。