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2021年05月17日发布

事件

日前，小鹏汽车公布 2021 年第一季度财报。Q1 总收入 29.5 亿元，同比增长616.1%。其中毛利率大幅提升达到 11.2%，较去年同期-4.8%实现由负转正，环比 2020Q4 提升了近 4 个百分点。小鹏汽车指出，其毛利提升的原因主要系材料成本降低及 XPILOT 软件的销售收入确认，且 G3 和 P7 对于磷酸铁锂电芯的需求在快速提高，已经超过了 G3 原本 10%、P7 原本 20%的比例。

点评

磷酸铁锂具有成本优势，为车企增厚业绩。按照小鹏汽车披露，一季度毛利率提升的原因主要系材料成本降低及 XPILOT 软件的销售收入确认。其中，材料成本主要指磷酸铁锂，一季度电池成本有所下降，总体的原材料成本随之下降，幅度为 5％-10%。磷酸铁锂在安全性和寿命方面均优于三元电池，且成本端也具有较大优势，目前已在新能源乘用车中推广开来，根据上海有色网数据，目前方形磷酸铁锂电芯均价为 0.5 元/Wh，价格比三元电芯低 10%左右，在补贴退坡的情况下，成本端的控制能够为车企带来毛利提升和净利润的增加。

造车新势力表现出色，4 月交付量成倍增长。今年以来，国内新能源汽车市场火爆，造车新势力表现尤为出色。 4 月，国内造车新势力中蔚来、理想 ONE、小鹏、哪吒、零跑分别交付 7102/5539/5147/4015/2770 辆，同比分别增长 125.1%、111.3%、 285%、 532%、866%。截至 4 月，蔚来累计交付量达到 102803 台， 理想累计交付量达 51715 台，小鹏累计交付量达 18487 台，哪吒累计销量为 11458台，零跑汽车累计交付 14608 台。与造车新势力相比，4 月份特斯拉 Model 3和 Model Y 合计销量 25845 辆，环比下降 27%，表现较差。我们认为特斯拉频发的安全事故会是其发展的一大掣肘，众多造车新势力或借此机会扩大市场。LFP 电池市占率稳步提升，长期看好 LFP 电池发展。4 月，磷酸铁锂动力电池装车量为 3.2GWh，同比上升 244.5%，环比下降 17.6%，磷酸铁锂装车量占动力电池总装车量的比例为 38.1%。1-4 月，全国动力电池装车量累计 31.6 GWh，同比上升 241.1%，磷酸铁锂电池累计装车量为 12.6 GWh，同比上升 455.9%，占总装车量的 39.8%。总的来看，前 4 月磷酸铁锂装车量占比相较前 3 月下降0.6pct，但是去年同期仅为 24.4%，比去年同期大幅提升了 15.4%。目前，在国产 Model 3、比亚迪汉 EV、宏光 Mini EV 等现象级 LFP 电池车型驱动，越来越多的主机厂加入 LFP 阵营，新势力企业除小鹏外，包括蔚来汽车、零跑、合众等车企也均已加入 LFP 队列。我们预计未来将会有更多车企推出磷酸铁锂版车型，长期看好 LFP 电池的发展。

投资建议

建议关注磷酸铁锂电池相关企业：比亚迪、富临精工、德方纳米、鹏辉能源、国轩高科、亿纬锂能等。

风险提示：政策风险；销量不及预期；原材料价格波动风险。