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2021年11月29日发布

烟草：电子烟靴子落地、规范发展，把握优质供应链资产

电子烟被授予合法身份，行业格局有望实质集中。11月26日，烟草专卖法正式修改，指出“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”。我们认为，此举给予电子烟正式合法身份，明确了监管主体是中烟，未来将是有序监管下的健康发展，完全打消对雾化“一刀切”的顾虑，行业从产品到渠道到生产端都将迎来格局洗牌，不规范的小品牌、小作坊产品将出清，实质利好龙头份额提升。

国际龙头坚定布局，星辰大海、方向清晰。菲莫国际计划到25年无烟产品占收入比重50%（目前28%），10-15年内终止多个国家的卷烟销售。英美烟草规划2025年新型烟草收入50亿英镑（预计21-25复合增长28%）。从海外巨头的发展思路来看，新型烟草产业发展已经迎来黄金时代，我们持续建议长期布局具有核心技术壁垒的优质供应链公司华宝国际（加热不燃烧全卡位布局）、思摩尔国际（雾化科技核心公司），并关注劲嘉股份、集友股份、华宝股份等。

家居：地产政策宽松利好情绪修复，持续推荐顾家家居

地产高压环境有望边际缓解，看好多维度夯实竞争力的强α龙头。10月下旬以来央行、国务院、外管局、银保监等多位重要领导先后做出正面表态。我们认为前期基于地产的强调控，家居板块大幅回调，地产β隐含的负面因素已经基本反馈，后续政策边际放松的预期下悲观情绪有望得到修复。我们认为，本轮与上一轮的核心区别在于以顾家家居、欧派家居、敏华控股为代表的龙头在产品、渠道、供应链、数字化等多维度能力上均已构建了相较同行的领先优势，自身成长具有很强的确定性，份额提升的逻辑更为通顺，持续重点强调。

其他：掘金小而美，聚焦高潜赛道的隐形冠军

近期我们密集调研了优质小而美标的，认为在大白马挖掘充分的背景下，部分标题投资价值凸显。轻工推荐2条线布局：（1）盈利底部信号明确，拐点将至的优质制造资产，代表企业海象新材、梦百合。（2）聚焦高潜下游赛道、制造实力突出，业绩具持续高成长性的标的，代表企业匠心家居、久祺股份、玉马遮阳、浙江自然。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期