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2021年12月02日发布

1.长期成长为主线， 重视后周期、 新技术方向新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。 （1） 逻辑重回长期成长， 主线是特斯拉（创造需求的产品） 、 宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节， 延伸至比亚迪、 亿纬锂能等龙头） 产业链；电池环节未来一年受益于上游价格边际松动、 下游渗透率提升以及产品创新， 处于较好投资期。 （2） 后周期方面， 重视新能源汽车产业链景气度的扩散， 电机产业链、 氢能源、 设备、 充换电、 传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。 （3） 新技术方面， 重视龙头公司产品创新带来的成本下降， 比如扁线、 高压系统、 4680电池等。

2.2022年美国电动车渗透率加速向上， 中国预计电车销量将达到450万辆以上国内新能源车渗透率逐月小幅提升， 目前从17%至20%发展， 我们预计2022年全年国内新能源车渗透率将突破20%， 预计整体销量在450万辆以上。 欧洲方面， 英国、 意大利等国家补贴小幅退坡， 在一定程度上影响销量增速绝对值， 我们预计欧洲2022年销量有望达250万辆。 从中长期看， 欧洲电动化进程仍是全球最快， 主要基于严格的碳排放要求， 多个国家发布了禁止燃油车的时间点。 美国方面， 随着拜登政府政策的大力支持， 近几个月销量水平提升至6万/月， 我们预计随着2022年特斯拉产能进一步扩张以及其他热门电动车入市， 美国全年销量有望超100万辆。

3.重点关注特斯拉、 比亚迪扩产落地以及热门新车型的发布特斯拉德国工厂2021年底逐步投产， 2022年有望放量， 助力特斯拉在全球范围内持续放量。 比亚迪目前刀片电池产能紧张， 订车提货等待期普遍在3个月以上， 随着2022年刀片电池扩产落地， 以及芯片短缺现象逐渐缓解。 此外从车展展出的新车型上看，50%以上新车型为新能源车， 包括小鹏P5、 蔚来双子星、 北汽阿尔法等都有望成为未来的热门车型。 新能源车对消费者的吸引力逐年攀升， 其优势主要体现在： （1） 伴随充电桩密度增加， 充电便利性大幅改善， 电池本身性能持续提升， 里程焦虑问题逐步缓解； （2） 电车行驶费用显著低于油车， 电车行驶费用为0.1-0.2元/公里， 油车对应是0.5元/公里以上； （3） 电车智能化程度显著优于油车， 其配套功能丰富， 汽车完成从交通工具到智能工具的转型， 正如十多年前手机完成从通讯工具到智能机的转变。智能化的脚步驱动电动化进程， 电动化率有望继续加速向上。

4.风险提示： 新技术发展超预期、 需求低于预期、 新能源市场竞争加剧等。