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2021年12月06日发布

家居板块：新房销售景气度回落，二手房交易缩量，地产周期波动下，看好软体家居龙头保持高增长。渠道方面，头部企业在KA卖场逐步占据核心位置，以多品类模式在同一卖场开设系列店，把握线下流量入口，零售端布局的价值凸显；产品方面，依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式，产品力得到显著提升，叠加“国潮崛起”消费思潮，消费者对国产家居品牌的接受度提升。定制公司拓展整装大家居渠道，整合上下游供应链，提升客流量及客单价。推荐【喜临门】【顾家家居】【敏华控股】【欧派家居】等。

包装板块：包装向铝塑膜和新型烟草转型见成效，把握两大投资主线。铝塑膜方面，国产替代为核心逻辑，目前铝塑膜行业由日本企业垄断，大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额；国内来看，2020年新纶、紫江、璞泰来和恩捷股份4家铝塑膜销售额市占率合计超过69%，未来马太效应凸显；金属包装方面，二片罐历经5年的产能出清和行业整合，供需格局改善，竞争格局优化，龙头市占率提高，上下游话语权增强。啤酒罐化率提高是二片罐需求增长的主要驱动力。中长期来看，促进二片罐需求端稳定增长有三点因素：（1）啤酒罐化率提升；（2）两片罐利于外卖、居家等消费场景；（3）金属包装在碳排放、运输、回收方面更具经济性。推荐【紫江企业】，建议关注【奥瑞金】【昇兴股份】【海顺新材】等。

新型烟草：PMTA首次批准雾化烟，电子烟正式纳入烟草体系监管。2021年11月26日，国务院正式发布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定，新增一条“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”，电子烟正式纳入烟草体系监管。我们认为：（1）电子烟拥有正式身份，行业进入有序监管阶段；（2）电子烟等新型烟草纳入中烟销售体系，政策规范沿着强化中烟监管方向进行；（3）纳入烟草管理后，中烟管烟碱和烟草销售两头，持续关注税收等细则规定的推进；（4）管理部门确定后，各类标准，例如电子烟国标、生产标准、销售渠道等细则将逐步确定；（5）利好高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商。建议关注【思摩尔国际】【劲嘉股份】【集友股份】。

个人护理板块：个护市场潜力较大，女性及婴儿卫生用品消费仍为主力，成人护理产品尚处于导入期，市场新动向大致分三类：一是生活用纸企业切入个护赛道，二是以ODM模式为主的企业开始培育自有品牌，三是区域性个护龙头开启全国性布局，建议关注【百亚股份】。

工业用纸板块：强制性国家标准有望对冲文化纸“双减”影响。文化纸方面，我国发布强制性国家标准《儿童青少年学习用品近视防控卫生要求》，该标准将于2022年3月1日起正式实施。我们预计供求关系好转，行业有望底部向上；林业碳汇方面，中国有望成为全球最大碳交易市场，林业碳汇为CCER项目的“黄金”。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。

风险提示：地产交付不及预期；原材料价格变动；新冠肺炎疫情影响；中美贸易摩擦升级；汇率波动；管理风险