理工酷

2022年04月24日发布

本周液态空分气体均价同比下降31%；稀有气体价格整体平稳

1）受疫情影响本周工业气体价格延续低迷。4月第四周零售气体价格同比下降31%，降幅扩大（上周同比-28%）。其中液态氧气单价为501元/吨，下跌43%；液态氮气单价为550元/吨，下降9%；液态氩气单价为924元/吨，下降35%。

2）稀有气体价格整体平稳，维持高位。2022年4月23日，氪气出厂价为4.9万元/立方，同比增长356%，较年初增长74%，氙气出厂价为47.5万元/立方，同比增长288%，较年初增长65%。

3）二氧化碳价格自2022年3月以来呈现稳中有升趋势。4月23日，二氧化碳近七日均价为342元/吨，环比上升0.18%，同比下降12.13%。

行业动态：

1）凯美特气发布2022年一季报。受益于可燃气、电子特气业务量价齐升，期间内实现归母净利润0.56亿元，同比大幅增长257%。

2）杭氧股份签订继青岛项目后的第二个电子大宗供气合同，客户为嘉兴斯达微电子有限公司，建设内容包括4000m3/h纯氮设备及其配套设施。

3）和远气体拟投资建设宜昌电子特气及功能性材料产业园项目。一期拟投资18亿元，项目主要采用先进的合成、净化提纯工艺技术，生产六氟丁二烯等电子特气，以及功能性硅烷，配套建设相关的公用工程及辅助设施。

持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值

1）2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%（气体在线）。2021年中国工业气体市场近2000亿元，2019-2021年CAGR约8%，有望诞生大市值公司。

2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000亿元、5000亿元和4000亿元，对应2022年的平均PE约为26倍。

3）国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

4）特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。

投资建议：

重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！推出2021年股权激励计划，发行可转债有序推进，向工业气体龙头升级。

1）气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。2021年全年新签气体规模达到64万方，同比增速达129%。我们预计公司2025年现场制气业务的产销量有望达300万方，收入达150亿元，收入复合增速达30%。

2）设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期（合成气）项目已落户湖南郴州。

风险提示：1）下游行业需求不及预期；2）零售气价大幅波动风险。