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2021年12月07日发布

2021年行业表现优异，2022年制造业投资增速边际放缓。2021年1-10月份，通用设备和专用设备利润总额同比增速分别达13.7%和14.9%，业绩表现良好；2021年初至12月3日，申万机械指数上涨14.74%，跑赢沪深300指数20.70个百分点，表现优异；目前板块平均估值为28倍，内部分化加剧。展望2022年，一方面制造业投资增速面临边际放缓压力，另一方面原材料涨价压力有望缓解。

专用设备：需求分化，关注“双碳+”和“消费+”两条主线。展望2022年，我们认为专用设备下游景气度程度不一，需求分化将加剧。两大领域的增长确定性较高：一是下游高景气度推动产能持续扩张的“双碳+”板块，具体包括电动车设备产业链、光伏设备和半导体设备。二是有望受益于居民消费复苏的“消费+”领域，具体包括以培育钻石为代表的新消费相关板块、以及受益于传统消费复苏和成本压力缓解的智能物流设备、冷链设备板块。1）电动车产业链：建议关注受益于产能持续扩张和技术迭代的锂电池设备、PET铜箔设备、4680等大圆柱电池壳设备商。2）光伏设备：关注受益于硅片产能扩张和薄片化趋势加速的硅片设备商；受益于技术迭代的TOPCON和HJT电池片设备商。3）半导体设备：关注受益于产能扩张和国产替代的半导体设备商。4）培育钻石：关注受益于行业爆发和产能放量的培钻龙头。5）物流设备：关注受益于下游景气度反转和原材料涨价冲击减退的智能物流设备和冷链物流设备商。

通用设备：需求边际放缓，成本压力减轻，分歧加大，关注中长线标的。展望2022年：需求端，GDP下行压力增加，通用设备需求增长面临压力；供给端，“限电”事件减少，供给有望恢复常态水平；盈利端，原材料涨价或难持续，企业盈利水平有望修复。建议关注：1）受益于机器换人和国产化率提升的工业机器人板块。2）受益于政策加码的机床板块。3）受益于行业景气度具备韧性和国产替代的机床刀具板块。

投资建议：维持行业“强于大市”的评级。建议关注锂电设备的先导智能、联赢激光，光伏设备的晶盛机电和迈为股份，半导体设备的北方华创，培育钻石领域的力量钻石，智能物流领域的音飞储存，冷链设备的海容冷链，工业机器人领域的埃斯顿，机床领域的科德数控和刀具领域的欧科亿。

风险提示：1）宏观经济波动风险，疫情加剧等因素导致宏观经济波动风险。2）钢材等原材料价格进一步上涨风险。3）中美贸易战升级风险。4）研发投入不足风险：半导体设备等处于进口替代的阶段，如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢，则相关企业存在业绩不达预期的风险。