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2021年11月18日发布

投资要点：

新能源车：10月新能源车产量环比回升延续行业高景气，比亚迪表现优异再夺榜单第一。全国乘联会11月8日公布了10月乘用车产销数据，10月中国新能源乘用车零售产销量达37.7/32.1万辆，同比增长为155.3/141.1%，环比增长10.7/-3.9%。1至10月新能源车零售213.9万辆，同比增长191.9%。分品牌看，秦PLUS来势汹汹，比亚迪再夺10月新能源销量冠军；造车新势力格局出现变化，宏光MINI本月销量超4万再拿单车型第一，众合汽车表现优异缩小和三强的差距，蔚来因合肥工厂改造产销量大幅下滑；传统车企10月表现继续提升，电动化趋势下主流车企同环比均获得大幅增长，我们认为随着电动化推进，传统车企凭借销售渠道和供应链优势有望在新能源车市场占据一定市场份额。

动力电池：10月动力电池装车环比持续高增长，高端个人需求推进三元装机量回暖。2021年10月我国动力电池装车量15.4GWh，同比增长162.8%，环比下降1.8%，市场依旧保持快速增长；其中三元电池共计装车7.0GWh，同比上升104.3%,环比上升13.5%，占比45.5；磷酸铁锂电池共计装车8.4GWh，同比上升249.5%，环比下降11.6%。随着A级的持续复苏和成本考虑下部分车企逐步发行磷酸铁锂版本车型，磷酸铁锂电池的市场份额得到进一步稳固，随着多数热门车型的基础款逐步配套磷酸铁锂，市场呈现快速增长发展势头。不过高性能版车型仍需使用高镍三元材料，随着本月亿纬锂能对圆柱电池的产能加码，特斯拉4680圆柱电池有望在明年开始逐步投产，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善，我们认为随着产业链以及电池金属回收链条的逐步完善，高镍三元在性价比、性能和安全性上的优势将显现出来。

投资建议。关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商；高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业，关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额；关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。