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2022年04月20日发布

事件：2022年4月19日，发改委表示2022年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。

发改委首次表态2022年实现粗钢产量同比下降，行业供给端收缩预期再度增强：2022年1-3月，在京津冀错峰生产、冬奥会、两会等限产约束下，我国粗钢产量为2.43亿吨，日均产量为270万吨，同比下降10.5%；如若2022年粗钢产量同比持平，则4-12月，我国粗钢产量预计为7.89亿吨，同比增幅为3.63%，日均产量为286万吨，环比增幅为5.77%。值得注意的是，此次发改委表态系今年政府首次公开表示要实现粗钢产量同比不增长，行业供给端收缩预期再次增强，业绩弹性高的标的有望受益。

粗钢压减工作或将集中在京津冀、长三角、汾渭平原地区及环保绩效差的企业：发改委同时表示“在粗钢产量压减过程中，坚持区分情况，有保有压，避免‘一刀切’，在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量”。尽管一季度上述区域多省粗钢产量已经实现了同比回落，预计后期其仍将是粗钢产量压减工作的重要目标区域。

“稳增长”政策带动钢材需求预期边际好转：根据4月13日外发报告《政策友好、估值偏低，坚定看好钢铁板块中期投资机会》，尽管2022年1-2月地产新开工面积同比大降12%，但在“稳增长”政策下，我们认为对全年钢材需求不宜过分悲观。当前地产政策边际宽松，且2021年下半年地产相关数据基数较低，预计地产用钢表现将逐步回升；1-2月地方政府专项债投放比例达到26.63%，远高于过往三年平均水平（13.04%），专项债前置有助于尽快形成实物工作量。综上，我们认为2022年钢材需求同比降幅预计在1000万吨左右。

海内外钢材价差处于高位，钢材出口优势显著：根据世界钢铁协会预测，2022年海外钢材需求为9.11亿吨，同比增长4.71%，而受欧洲地缘政治因素影响，海外钢材产量或将有减量导致供需缺口，以欧盟地区热卷价格为例，4月19日价格为1485美元/吨，较年初上涨41%，较国内热卷价格高出83%以上，显示国内钢材具有明显出口优势。根据4月13日外发报告《政策友好、估值偏低，坚定看好钢铁板块中期投资机会》，预计全年出口同比增量有望达到1000万吨。

钢铁行业供需格局改善，板块估值处于低位，具有较好的吸引力：截至2022年4月19日，普钢板块PB为0.98，处于2013年以来17%分位，较2015年6月最高值有155%的空间，较2013年7月最低点高出46%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.55，处于2013年以来43%分位，较2017年8月最高值还有48%的空间。在“碳中和、碳达峰”大背景下，钢铁行业产能产量双控将成为常态，且行业兼并重组持续推进，我们认为普钢板块具有较好的吸引力。

投资建议：发改委明确2022年我国粗钢产量同比下降，且在“稳增长”预期下，行业供需格局改善。目前普钢板块估值处于2013年以来低位水平，我们认为普钢板块具有较好的吸引力，结合公司业绩弹性及中长期盈利能力，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份。

风险分析：粗钢限产不及预期；原料价格大幅上涨；钢价上涨引发政府调控风险。