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板块业绩兑现有力,结构性行情将持续演绎

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概述

2021年11月10日发布

盈利水平改善,负债结构优化,板块价值有力兑现。2021Q3有色上市公司整体收入同增26.2%,归母净利同增159.1%,业绩水平维持高增态势且净利增幅明显高于收入端。毛利率&期间费用率进一步优化,行业整体“既增收、又增利”。资产结构上,行业资产负债率大幅下修至53.5%,负债比率明显下移。受益于行业盈利明显好转,有色企业在维持总资产快速增长下融资结构优化。板块三季度ROE年化实现14.65%,较二季度略有回落但仍维持历史高位,主因销售净利率略有下滑。

多金属价格“高歌猛进”,细分板块业绩维持高增。1)2021Q3工业金属价格继续呈上涨态势,铜价破历史高位后维持震荡,铝价受能耗双控&成本要素推升下再次上涨,带动企业业绩提升;2)能源金属价格受益新能源需求拉动,锂、钴、镍持续演绎高景气行情。资源端“保供”成行业新热点,产业链“微笑曲线”特点逐渐显现,利润空间逐步向上游靠拢;3)稀土、钨、钼等小金属价格均延续二季度涨势,板块业绩再上台阶,需求旺盛&供给受限下四季度价格有望强势运行。

供需格局边际分化,四季度或将演绎结构性行情。1)能源金属延续供不应求行情,锂、钴、镍价格维持强韧;2)经济降速预期或边际扰动铜铝采购行为,库存端边际变动或为四季度金属价格晴雨表;3)Taper靴子落地缓解金价波动忧虑,经济降速可能性有望再次催生贵金属领跑行情,四季度金价有望呈现补涨行情。

投资建议。1)新能源需求增速夯实,供应链赋能&资源属性加持下,上游金属及新材料价值凸显,资源&一体化项目将为投资主线。建议关注:天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、厦门钨业、厦钨新能、盐湖股份、寒锐钴业、金力永磁、浙富控股、北方稀土、科达制造、永兴材料;2)“能耗双控”政策红线下再生铝赛道革新;高端金属材加工迎投资机遇。建议关注:明泰铝业、南山铝业、海亮股份、怡球资源、索通发展;3)海外收储为资源企业核心发展趋势,具备海外收储实力企业有望展现长期成长价值。建议关注:紫金矿业、洛阳钼业、赤峰黄金、金诚信。

风险提示:宏观经济超预期变动风险;国际地缘政治变动风险;全球主要经济体宏观调控政策不及预期风险等。

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