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2021年11月09日发布

电铜箔成本占比较低， 对锂电池性能影响不容小觑： 锂电铜箔是用电解法生产的铜箔， 在锂电池既充当负极活性材料的载体， 又作为负极电子收集和传导的集流体。 锂电铜箔在锂电池成本占比不高， 在5~10%左右， 但对电池综合性能影响重大， 是锂电池不容忽视的部件。 锂电铜箔通常厚度在18微米以下，使用最多的是12微米以下的铜箔。

锂电铜箔需求快速增长： 受益新能源汽车以及储能领域的快速增长， 我国锂电铜箔市场规模快速扩大，根据高工锂电， 出货量由2015年4.1万吨提高到2019年的9.3万吨（ 约占全球的55%） 。 未来我国锂电铜箔需求将继续保持增长， 我们测算， 2020~2025年我国锂电铜箔市场将以35%复合增速增长， 并于2025年达到47万吨左右。

锂电铜箔轻薄化大势所趋： 锂电池能量密度随着铜箔厚度降低提高， 相比8微米， 采用6微米和4.5微米极薄铜箔的锂电池能量密度可提升5%和9%， 且铜用量减少也有助于电池成本降低， 为此， 我国锂电铜箔尤其是动力锂电铜箔向轻薄化方向发展。 根据CCFA， 6微米铜箔份额由2017年的14%提高到2020年34%，而4.5微米铜箔2020年份额为3%。 我们认为未来锂电铜箔的轻薄化大势所趋， 超薄和极薄锂电铜箔面临良好的市场机遇。

进入门槛较高， 预计20212022年供给偏紧： 锂电铜箔生产难度较大， 对工艺控制、 设备精度和自控精度等要求较高， 且厚度越薄难度越高。 此外锂电铜箔还存在投资强度大、 核心设备生箔机供给受限和建设及客户认证周期较长的特点， 有较高的进入门槛。 2020年我国锂电铜箔产能22.9万吨， 我们预计随着2021年锂电铜箔需求快速增长， 行业供给偏紧， 锂电铜箔加工费也出现较大上涨。 根据CCFA，20212022年我国将有18万吨锂电铜箔建成， 从主要公司项目进度看， 投产多集中在2022年的下半年到年底， 考虑达产时间， 我们认为新增产能到2023年才能较为充分释放， 2021~2022年供给维持偏紧态势。

投资建议： 我们认为未来受益新能源汽车和储能的快速发展， 我国锂电铜箔需求将快速增长， 并向轻薄化方向发展；而供给端， 预计20212022年我国新增投产并运行的锂电铜箔的产能较为有限。 我们判断20212022年锂电铜箔的供给有望维持偏紧态势， 建议关注专注锂电铜箔， 轻薄化产品研发及产业化领先的龙头企业诺德股份、 嘉元科技。

风险提示： 新能源汽车发展低于预期、 锂电铜箔产能大幅增加、 原材料价格波动等。