理工酷

2022年02月17日发布

锂离子电池应用广泛，正负极材料成本占比较高：锂电池在动力电池市场、消费电池市场和储能电池市场有着广泛应用，其原理是利用锂离子在电场的作用下的定向运动来完成电荷的传递，其正负极均为化学势随着锂离子含量变化的化合物，锂离子电池主要由正极、负极、隔膜、电解液等组成。其中，正极（成本约占总成本比例约35%）是整个电池中可嵌脱锂离子的来源，负极（约占总成本比例的12%）是锂离子的受体。正极材料包括磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂等，且以磷酸铁锂和三元材料为主；负极材料包括天然石墨、人造石墨等，且以人造石墨为主。

新能源汽车渗透率不断提升，正负极材料产能快速扩张：2021年我国正极材料产量约111.17万吨，产量同比增加约100%。2021年我国锂电负极材料产量约81.59万吨，同比增长76%。主要受益于新能源汽车渗透率不断提升，对正负极材料需求逐渐加大。根据我们测算，2025年，全球（动力+消费+储能）正极和负极材料的需求将分别由2021年的118万吨和59万吨提升至603万吨和302万吨，预计至2025年我国正极材料产能有望达到640万吨，负极材料产能有望达到250万吨，2021-2025年期间产能扩张复合增速分别约为44%和26%。

正负极材料设备投资额较高，产能扩张提振设备需求：1）正极加工生产线由配混系统、烧结系统、粉碎系统、水洗系统（仅高镍）、包装系统、粉体输送系统和智能化控制系统构成。以常州当升科技二期工程年产5万吨的高镍正极项目为例，其设备购置费约10.90亿元，其中辊道窑价值量最高，占比接近36%。2）负极材料以人造石墨为例，基本步骤就包括预处理、热解、磨球、石墨化（即热处理，使原本分布杂乱无章的碳原子整齐排列，关键技术环节）、混料、包覆、混料筛分、计重、包装入库。以璞泰来年产5万吨高性能锂离子电池负极材料建设项目为例，主要设备购置费约6.17亿元。3）根据我们测算，2021-2025年国内正极材料年均设备需求约162亿元（不含前驱体生产设备市场规模），正极前驱体生产设备需求约81亿元，负极材料设备年均需求约59亿元。

受益标的：百利科技—具备正负极材料全流程服务能力稀缺标的，设备自制率有望持续提高，锂电业务在手订单饱满。其他受益标的如天通股份等。

风险提示：锂电正负极材料产能扩张不及预期、新能源汽车行业景气度不及预期、行业竞争加剧。