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2022年04月19日发布

事件：统计局公布2022年一季度房地产行业数据，房地产开发投资同比增长0.7%；商品房销售面积和销售额分别同比下降13.8%和22.7%，到位资金同比下降19.6%。

一季度行业景气度持续下行，房地产投资接近零增长，销售量价齐跌，施工面积同比增速下降、新开工及竣工面积降幅扩大，到位资金中定金及预收款降幅超30%。

房地产开发累计投资同比增速下降：一季度地产投资累计2.78万亿，同比增长0.7%，增速较前值下降3.0个百分点；其中，单月值1.33万亿，增速较前值下降6.1个百分点。

一季度地产投资接近零增长，单月投资由增转为-2.4%，行业下行压力仍存。前三月累计土地购置面积1339万㎡，同比下降41.8%，对土地投资增速形成拖累。累计土地成交价款672亿元，同比下降16.9%，降幅较前值缩窄9.8个百分点，反映了首轮集中供地的推进和土拍热度的回暖，共同带动土地市场边际好转。

单月销售量价持续负增长：一季度全国新建商品房销售面积3.10亿㎡，销售额2.97万亿，分别同比下降13.8%和22.7%；销售均价9552元/㎡，同比下降10.4%。3月当月，商品房销售面积和销售额分别同比下降17.7%和26.2%；销售均价9252元/㎡，同比下降10.3%。

疫情冲击下，3月销售面积降幅进一步扩大，销售量价连续7个月同比负增长，行业景气度持续下行。我们认为，销售压力仍存，降幅持续扩大的背景下，扭转市场仍需因城施策及总量政策持续发力。

施工增速放缓，新开工及竣工降幅扩大：3月底房屋施工面积80.63亿㎡，同比增长1.0%，增速较前值下降0.8个百分点。累计新开工面积2.98亿㎡，同比下降17.5%，降幅较前值扩大5.3个百分点；累计竣工面积1.69亿㎡，同比下降11.5%，降幅较前值扩大1.7个百分点。

我们认为，受多个城市疫情频发对工程建设产生的负面影响，3月新开工及竣工面积降幅较前两个月扩大。虽今年首轮集中供地房企拿地积极性提高，但销售下行环境下，企业开工预售动力不足，叠加疫情反复的潜在影响，预计短期新开工仍然承压。

到位资金降幅扩大：一季度全国房地产到位资金总量为3.82万亿，同比下降19.6%，降幅较1-2月扩大1.9个百分点。3月当月房地产开发到位资金1.30万亿，同比下降23.0%，降幅较上月扩大5.3个百分点；其他资金中定金及预收款和个人按揭贷款分别同比下降37.5%和22.1%，降幅分别较2月扩大10.5和5.2个百分点。

到位资金结构中，利用外资和自筹资金同比降幅分别较前值收窄了15.7和1.4个百分点，体现了房企境外债及境内公司债发行规模均有所改善，企业融资能力提高。而国内贷款及其他资金降幅持续扩大，体现拿地不足对应的宽信用效果有限。。

投资建议：我们认为，稳增长目标下，政策处于持续改善过程中。推荐三条主线：1）前期利空出尽、受益于集中供地政策优化的困境反转企业：万科A；2）竞争格局持续改善下的龙头房企：绿城中国、保利发展；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。

风险提示事件：融资环境收紧超预期、地产政策收紧超预期、引用数据滞后或不及时