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2022年03月16日发布

事件：国家统计局公布2022年1—2月份全国房地产开发行业统计数据，房地产开发投资同比增长3.7%；商品房销售面积和销售额分别同比下降9.6%和19.3%，到位资金同比下降17.7%。

1-2月行业景气度下行态势减缓，房地产投资增速略降，销售量价齐跌，施工增幅收窄、新开工降幅扩大，竣工增速转负，到位资金中定金及预收款降幅近30%。

房地产投资同比增速较2021年全年略降：1-2月全国房地产开发累计投资1.45万亿元，同比增长3.7%，增速较2021年全年下降0.7个百分点。房地产投资正增长体现了行业较强的韧性。但市场景气度仍处于下行态势，到位资金降幅近20%，房企拿地能力不足及新开工意愿下降对房地产投资增速形成拖累。

销售量价持续下跌：1-2月全国新建商品房销售面积1.57亿m2，销售额1.55万亿元，分别同比下降9.6%和19.3%，增速较2021年全年分别下降11.5和24.1个百分点。销售均价9845元/m2，同比下降10.7%。

单月商品房销售面积连续8个月同比负增长，但降幅缩小；销售均价连续6个月下跌。住房具有消费与投资双重属性，我们认为，市场持续下行主要是因为销售均价下降导致购房者预期进一步恶化，需求疲软。

施工增幅收窄，新开工降幅扩大，竣工增速转负：1-2月全国累计房屋施工面积78.45亿m2，同比增长1.8%，增幅较2021年全年收窄3.4个百分点。1-2月累计房屋新开工面积1.50亿m2，同比下降12.1%，降幅环比扩大0.7个百分点。1-2月累计房屋竣工面积1.22亿m2，同比下降9.8%，增速较2021年全年降低21.0个百分点。我们认为，销售下行的市场环境下，新开工面积降低主要因为房企销售回款不畅，拿地能力下降；另一方面，若新开工不能转化为销售，建安投入会进一步增加企业现金流压力，有能力拿地房企开工意愿也较弱。因此，改善市场需求，是解决供给不足与需求下行的负反馈问题的核心。

销售及按揭回款增速下降：1-2月全国房地产到位资金总量为2.51万亿元，同比下降17.7%，增速较2021年全年下降21.9个百分点。其他资金中定金及预收款同比下降27.0%，增速环比下降38.1个百分点；个人按揭贷款同比下降16.9%，增速环比下降24.9个百分点。

到位资金结构中，定金及预收款累计同比增速由正转负，表明需求下滑态势未止，房企降价销售，消费者倾向于持币观望。个人按揭贷款累计同比增速亦由正转负，解释了部分城市按揭利率下降是由于信贷市场需求不足。

投资建议：我们认为，稳增长目标下，政策处于持续改善过程中。推荐三条主线：1）融资环境结构性分化下的龙头房企：绿城中国、保利发展、万科A；2）区域性深耕民企：滨江集团；3）高评级稳健民企：旭辉控股集团。

风险提示事件：融资环境收紧超预期、地产政策收紧超预期、引用数据滞后或不及时