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2021年11月08日发布

近期水泥行业动态： 上周水泥指数下跌1.46%， 上全国水泥市场价格607元/吨， 环比回落14元/吨， 年同比高165元/吨。 价格回落地区辽宁、 江西、 湖南、 湖北和重庆， 幅度20-100元/吨；上涨地区为贵州， 幅度60元/吨。 10月底， 国内水泥市场需求恢复不佳， 全国平均出货率仅为64%，同比下滑23pct， 南方地区企业出货量普遍在6-8成；北方地区为4-6成。 价格方面， 随着原停产生产线陆续恢复正常， 供给增加， 库存不断攀升， 导致水泥价格开始出现回落。 进入11月份， 行业面临需求较低和供给增加的压力， 各地水泥企业需及时推动行业自律错峰生产， 从跟踪情况看， 湖北、 湖南、 江西、 广西和重庆等地已经陆续启动。

核心观点：当前受多种因素影响， 水泥需求恢复有所滞后， 但我们认为基建、 地产需求边际好转的逻辑没有改变， Q4供给端限电限产力度较前期有所放松， 但冬季错峰力度有所加强， 预计价格维持高位震荡， 同时在发改委指导下， 煤炭价格见顶回落， 利好水泥企业盈利改善。 国家发改委等部门指导意见要求， 到2025年水泥等重点行业达到标杆水平（可比熟料综合能耗 标杆水平100kg标准煤/吨） 的产能比例超过30%， 高能耗小企业退出压力加大， 同时随着高耗能企业市场交易电价限制放开， 企业用电成本分化可能进一步加剧， 龙头企业竞争优势得到强化， 有助于优化供给格局。

成长性角度， 推荐【华新水泥】（西南地区水泥价格有望走出洼地， 水泥+业务增长弹性高） 、 【上峰水泥】（水泥产能增长弹性大， 一主两翼发展为公司注入新活力） 、 业绩弹性推荐【万年青】（基建需求有望发力， 限产有望带动区域价格走出洼地） ， 【塔牌集团】（两广地区水泥价格涨幅最高， 预计公司吨盈利改善幅度大） ， 另推荐【海螺水泥】（规模及成本优势兼备的全国龙头， 业绩稳定性高） 。