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2022年04月18日发布

培育钻石需求高增长：印度3月进口额同比增长157%，一季度同比增长105%

2022年3月印度培育钻石毛坯进口额2.03亿美元，同比增长157%，环比增长31%，进口额渗透率为9.1%，同比提升3.7pct；培育钻石裸钻出口额1.37亿美元，同比增长60%，环比增长8.9%，出口额渗透率为5.9%，同比提升2.0pct。2019-2021年培育钻石进口额CAGR为107%，2022年一季度同比增长105%。

培育钻石产业链呈现为：上游看中国、中游看印度、下游看美国。印度占据全球约95%钻石打磨加工市场份额，印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求，行业低渗透高增长，培育钻石龙头制造企业有望持续受益。

培育钻石：2020-2025年中国市场复合增速超30%；压机和工艺铸较高门槛

2017-2019年全球培育钻石产量由150万克拉增至700万克拉，CAGR为116%，据预测，2020-2025年全球培育钻石规模复合增速17%，我国培育钻石市场规模将由83亿元增至295亿元，复合增速29%；培育钻石产业链压机设备供应存在产能限制，原石生产环节技术壁垒高，短期内产能扩张有限，预计未来2-3年将保持较好竞争格局。

工业金刚石涨价，盈利能力提升，未来有望向培育钻石看齐

黄河旋风发布公司公告，2022年4月6日工业金刚石复合片价格上调；自2020年以来，工业金刚石因下游需求旺盛价格累计大幅上涨。工业金刚石作受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长；同时因为培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，产能分配存在“跷跷板效应”，我们预计工业金刚石产能被挤压，产品供不应求，价格有望维持高位，盈利能力持续提升，盈利能力逐步向培育钻石看齐。

投资建议：持续推荐培育钻石原石制造龙头----中兵红箭、黄河旋风、力量钻石

培育钻石渗透率低，成长空间大。重点推荐培育钻石原石3大龙头：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石。

（1）中兵红箭：全球培育钻石原石和工业金刚石双龙头，军工业务将扭亏，业绩弹性大：公司是全球最大的宝石级培育钻石原石制造商，是全球市占率第一工业金刚石供应商，未来有望显著受益于培育钻石需求放量+工业金刚石涨价获得利润双提升。

（2）黄河旋风：培育钻石+工业金刚石高景气，公司历史包袱将逐步卸载，利息费用和减值计提有望改善，业绩反转向上：公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭的双龙头之一，4月7日发布公告拟向实控人以7.14元/股价格募资8-10.5亿元，用于培育钻石产业化项目（8亿）及补流偿债（2.5亿）。本次非公开发行：1）培育钻石扩产，提高竞争能力，改善盈利能力；2）优化财务结构，降低债务，提升盈利；3）实控人乔秋生增持股票，彰显信心，增强控制权。

（3）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟40亿定增大幅扩产，未来几年业绩弹性大：公司拟募资40亿用于培育钻石、工业金刚石产能建设，其中新增培育钻石制造压机1500台；公司一季报预告归母净利润同比增长128%-152%，反应下游高景气度。

风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险。