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2022年04月18日发布

核心观点

行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、歌力思、浔兴股份、地素时尚、三夫户外；港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、宝胜国际、中国利郎、永盛新材料、普拉达。复盘近2年关注公司的PE（未来12个月）区间看，当前大部分A股和港股相关公司的市盈率处于历史估值底部，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。

数据跟踪：2022年1~2月，社零同比+9.1%，服装零售同比+4.8%，在去年高基数下仍实现稳步较好增长；3月重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，Salomon、始祖鸟、KOLON、波司登、比音勒芬，分别增长148%、77%、66%、55%、50%。4月13日328棉花价格指数（元/吨）为22814，环比+0.2%；内外棉价差（元/吨）为-989。近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为66.3%，环比下降2.7p.p.。近一周锦纶66切片价格为39333元/吨，环比上周-2.28%；近一周锦纶丝价格为19933元/吨，环比上周-1.81%。

国内防晒服饰龙头蕉下即将上市。防晒服市场规模600亿，国内成长潜力较大。蕉下是国内防晒龙头，线上市占率达13%。财务方面收入增长强劲、毛利率较好、营运高度健康。业务方面防晒服饰占80%驱动流水增长，线上DTC占八成，复购率提升支撑渠道增长。

一季报前瞻：行业一季度普遍有原材料成本和消费需求较弱的压力，预计华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团仍将维持出色的业绩增长，太平鸟、森马服饰、歌力思、稳健医疗业绩承压。

行业动态：麦肯锡报告称折扣零售在疫后有望快速增长；LV发布一季度业绩。

投资建议：近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩和营运效率，虽然3月中以来受到国内疫情扰动，短期增速有所放缓，但中长期仍具有持续成长空间，继续看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业总体呈现订单充足、供给紧张的局面，从近期数据看成本压力逐步可控，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值企业。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。

风险提示：疫情反复；竞争恶化；原材料价格波动；系统性风险。