理工酷

2021年11月03日发布

投资摘要：

每周一谈：侧吹工艺在红土镍矿中的应用

事件：中伟股份与与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨项目。项目总投资约为2.43亿美元，其中项目一期计划年产高冰镍含镍金属1万吨，总投资约为0.81亿美元。单位投资强度为8100美元/金属吨，优于一般的高冰镍火法项目单位投资强度1.2万美元/金属吨。

侧吹工艺在红土镍矿中的适配性：富氧侧吹工艺不是新工艺，富氧侧吹工艺在红土镍矿中的应用被称为富氧粉煤侧吹还原技术，属于侧吹浸没燃烧熔池熔炼技术在红土镍矿冶炼领域的推广。

此技术适配红土镍矿处理。熔池剧烈的鼓泡和液态渣的翻滚，产生了巨大的反应界面，铁和镍氧化物被加热、熔化和还原，还原生成镍铁水沉降分离，进人喷枪口以下的静止渣层，在重力的作用下，渣铁开始分离。从而在炉缸的上部形成了一层基本不含铁的渣层，镍铁水则沉积在炉子底部，当到一定量后从铁口房放出。矿石中的脉石（SiO2、MgO、Al2O3、CaO等）熔化后，生成具有良好性能的液态炉渣，从排渣口排出。

主要优点包括：

原料来源广泛、物料制备简单。可处理不同类型的红土镍矿，原料备料简单，块矿和粉矿均能使用。由于红土镍矿难以浮选，原生矿一般含有20%-35%的游离水和结合水。采用富氧侧吹煤粉熔融还原红土镍矿，仅需进行初步干燥至含物理水10%（或蒸汽深度干燥至含物理水0.3%），即可直接加入炉中进行熔化还原熔炼，省去了传统工艺烧结、预还原等工序。

有害元素含量少。鉴于此工艺中炉内的高温（1450℃-1550℃）以及高还原环境，Si/P/S等有害杂质或与其他金属造渣，或被还原进入烟气，提高成品的质量。

氧气浓度高、热利用率高。冶炼工艺中烟气是热损失的罪魁祸首，正常情况下烟气可带走50-60%的余热。侧吹工艺中可喷吹富氧空气和煤粉，富氧浓度达70-90%，冶炼废气量小，烟气热损失小。

还原剂适应性强。不需使用焦炭或焦煤；可使用广泛的煤种；有利于降低成本。

工艺路线：红土镍矿-干燥窑（脱水）-回转窑（深度干燥焙烧）-侧吹炉（物料熔融，还原）-排渣-余热回收、粉尘回收。

与RKEF-高冰镍工艺路线的区别：富氧粉煤侧吹还原技术整体工艺逻辑与RKEF-高冰镍技术路线并无本质性区别。主要区别在于：

工艺上可省略一步焙烧-预还原环节；

富氧原材料适应性更强；

设备上由电炉转变为侧吹炉。

技术应用难点：该工艺可复制性存疑，主要在于：

目前还没有红土镍矿领域成功的应用案例，技术稳定性还需在大规模的工业生产获得检验；

人才储备较少，很难获得有经验的人才；

投产后对各工艺路线的配合度要求较高，对技术和运行团队要求较高。投资、运营成本：

投资成本：目前根据中伟股份披露，其单位投资强度为8100美元/金属吨，显著优于一般的高冰镍火法项目单位投资强度1.2万美元/金属吨。由于其工艺部分披露较少，因此我们猜测具体原因可能由于：1）由于电炉属于静态熔炼，效率上略低于侧吹炉，单位产能电炉需要配套更多设备，导致电炉工艺投资高于侧吹工艺；2）关键设备进行国产替代，造成投资较低。

运营成本：由于侧吹工艺对原料和还原剂质量要求更低，效率方面也略高于RFEF-高冰镍工艺，单位运行成本（按照红土镍矿-硫酸镍计算）应该比RFEF-高冰镍工艺（成本9000-11000美元/吨）略低500-1000美元/吨。

侧吹工艺主要设备耗材为喷枪和耐火砖。喷枪由于有铜水套保护，一般更换周期为半年，价格为3000-5000之间；耐火砖主要起隔热作用，减少炉子的热损失。

建设周期：理论上需要1-2年，但由于项目应用成熟度不够，调试阶段可能超期。目前根据第三季报披露，合资公司印尼恒生新能源材料有限公司（中伟权益15%）已完成工商登记手续。

建议关注中伟股份项目情况披露，如果该项目顺利投产，有可能冲击现有红土镍矿火法冶炼技术路线，进一步降低火法工艺投资和运营成本。

投资策略及重点推荐：

贵金属：

贵金属价格承压。11月议息会议时间临近，市场加息预期愈发强烈，美债持续走强。在目前美联储加息的预期固话，以及全球经济修复叠加疫情有所缓和的大背景下，未来贵金属价格将继续承压，长期来看整体偏弱。

基本金属：

铜：本周铜价震荡下行，维持宏观层面偏空，基本面支撑价格判断。目前限电仍是行业最大扰动因素，造成供需双弱，短期内市场价格仍将以震荡为主。

铝：本期铝周平均价格暴跌11.9%，主要影响因素为受煤价暴跌压制，此前成本支撑逻辑不在，市场情绪剧烈转换。但铝价暴跌又重新点燃下游加工企业采购热情，消费相对改善。未来价格建议关注煤炭价格变化，预期会同步企稳。

锌：延续上周能源话题炒作情绪冷却后，锌锭重回基本面定价判断。基本面，在地区限电扰动下，四季度锌冶炼仍将维持目前较低的开工率，全年产量大概率下滑。但消费端仍然不景气，供需双弱的背景下，供需缺口仍将维系不会明显扩大。

镍：需求旺盛仍是镍价主要支撑。目前虽然供给端印尼新增产能陆续投放，但受雨季影响菲律宾矿端供给减弱，叠加目前海外需求旺盛以及国内因限电造成镍铁产能下降使得国内镍金属整体供应偏紧。

新能源金属：

钴：本周钴盐价格保持上涨，仍然存在海外带动国内趋势。目前，美国和欧洲合金行业的需求继续改善，欧美合金生产商即将签订2022年的长单合同，预计明年欧美航空市场强劲复苏，将带动合金级金属钴的消费。

锂：本周皮巴拉第三次拍卖结果坐实此前判断，最终拍卖价格定格于2350美元/吨，再次创下历史新高。按照拍得矿石价格计算，碳酸锂成本上升至17.25万元/吨。本周锂及锂盐价格保持上涨，体现了一定的跟随性。

市场回顾：

截止10月29日收盘，有色金属板块下跌2.4%，相对沪深300指数和上证综合指数均跑输1.4pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列21位。本周有色金属子板块中表现最好的两个子板块为：磁性材料涨幅5.0%，稀土涨幅3.0%。

个股涨幅前五名：龙磁科技、志特新材、博威合金、石英股份、中钢天源。

个股跌幅前五名：福达合金、宏达股份、中洲特材、锡业股份、西部矿业。

投资组合：盐湖股份紫金矿业天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。

风险提示：基本金属-能源危机造成供需双弱；新能源金属-电池技术路线切换。