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2021年11月03日发布

综述：21年前三季度，SW建筑装饰上市公司收入增速为21.37%，同比+9.96pcts，由于上年同期因疫情基数较低，增幅明显。同期板块整体毛利率20.72%，同比+1.28pcts；净利率3.83%，同比+0.70pcts，板块利润率有所提升。21年前三季度，建筑装饰板块整体资产负债率为56.46%，同比-3.25pcts；“两金”周转天数270天，同比减少143天；板块整体ROE为2.38%，同比-0.17pcts；现金流角度，经营性现金流净额与净利润比例为-1.58，同比增加0.10。

21Q3，板块收入增速7.22%，上年同期增速为21.94%；毛利率20.53%，同比0.77pcts；净利率-8.22%，同比-13.48pcts。

建筑装饰行业基金仓位20年以来基本保持稳定，维持在0%-0.5%的仓位水平，持续被低配。截至21Q3末，基金持仓建筑装饰行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例为0.41%，较市场行业市值占比1.79%低1.38pcts，环比21Q2进一步被低配。

建筑央企板块：21年前三季度，建筑央企板块收入增速24.13%，增速同比+13.11pcts；订单增速16.23%；板块整体毛利率10.26%，同比-1.47pcts；净利率3.21%，同比-0.21pcts。21Q3，建筑央企板块收入同比增速9.10%，2020年同期为24.18%；订单增速0.05%，同比-49.97pcts；毛利率10.34%，同比-1.56pcts；净利率2.97%，同比-0.61pcts。

央企建筑板块的核心逻辑有：1）龙头集中度提升势不可挡；2）随着央企去杠杆告一段落，经营效率持续改善；3）资产相对安全，跌价及信用减值准备处在历史高位；4）现金流改善，对上下游议价能力提升；5）建筑央企订单保障倍数较高，风险计提较为充分。建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。

钢结构板块：21年前三季度，钢结构板块收入增速36.20%，增速同比+26.12pcts，大幅增长；订单增速18.65%。从盈利能力来看，同期板块整体毛利率13.08%，同比-2.14pcts；净利率5.43%，同比-1.12pcts。21年前三季度钢价波动逐渐收窄，钢结构下游需求逐渐恢复正常水平，企业接单明显提速。企业层面，制造业务龙头鸿路钢构在业务结构变动及钢价波动情况下，公司盈利能力仍保持稳定，21Q3吨毛利为最近四个季度最高水平，进一步验证公司中长期竞争优势；公司21Q3订单环比增长提速，期待21Q4产量重新放量。建议关注鸿路钢构、精工钢构等。

勘察设计板块：21年前三季度，勘察设计板块收入增速16.17%，同比+7.20pcts；同期板块整体毛利率35.64%，同比-2.97pcts；净利率13.24%，同比-1.71pcts。建议关注华设集团等。

装修装饰板块：21年前三季度，装修板块收入增速7.11%，同比+16.53pcts，增速大幅上升；订单增速1.25%。同期板块整体毛利率16.25%，同比-1.82pcts；净利率0.14%，同比-1.39pcts。建议关注金螳螂等。

风险分析：宏观环境变化风险；房地产投资与基建投资超预期下滑；钢价大幅波动风险。